宁德时代2020年半年报点评：Q2业绩超预期，后补贴时代龙头加快布局

2020Q2营收净利润均超预期，国内动力电池龙头披荆斩棘

公司二季度单季度实现营收98.00亿元（-4.70%），归母净利润11.95亿元（+13.27%），扣非归母净利润9.48亿元（+5.05%），营收和净利润均超预期，2020H1合计实现营业收入188.29亿元（-7.08%），归母净利润19.37亿元（-7.86%），扣非归母净利润13.77亿元（-24.30%）；从收入结构角度看，公司2020H1实现动力电池系统销售收入134.78亿元（-20.21%）；储能系统销售收入5.67亿元（+136.41%）；锂电材料销售收入12.35亿元（-46.53%），动力电池销售收入在公司营收中占比为71.58%，是公司核心支撑业务。

2020H1动力锂离子电池装机量行业第一，发力储能市场

公司2020H1实现产量15.08GWh，产能利用率达到52.50%；市占率方面，GGII统计公司2020H1实现动力电池装机8.84GWh，市占率达到49.37%位列行业第一，在2020年上半年新能源车型有效目录3,900余款车型中由公司配套的达到2,000余款车型，占比约51%。储能领域，公司完成了采用低锂耗技术、长电芯循环寿命的电芯单体和相应系统平台产品的开发，同时海外首个储能项目已在美国加州实现并网，前期储能市场布局及推广逐步落地。

后补贴时代动力锂电池价格逐步下降，龙头加速产业链布局

伴随新版补贴政策落地，新能源汽车产业链降价压力逐步传导。动力电池价格较早出现逐步下降趋势。目前，CATL在动力电池方面已完成绝大多数乘用车厂、客车厂以及专用车厂的配套，海外客户方面公司目前已进入宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、PSA、本田等整车厂的供应链，伴随在德国的电池工厂加快推进以及参投芬兰Valmet，公司海外布局逐步加速。同时公司也在逐步加强锂电上下游产业链布局，完善供应链体系。

风险提示：政策执行不达预期；电动车销量不及预期；产品价格下降超预期。

投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级维持原盈利预测，预计2020-2022年收入501.15/698.53/936.68亿元，同比增速10.1/38.6/34.1%，归母公司净利润分别为54.28/72.77/95.10亿元，同比增速19.0/34.1/30.7%；EPS=2.33/3.12/4.08元。鉴于公司是国内动力电池龙头企业，且进入产能持续扩张期，维持“增持”评级.