事件：公司发布2020年半年报，2020年H1实现营收31.36亿元，同比增长17.43%；归母净利润4.61亿元，同比增长0.02%；扣非归母净利润4.51亿元，同比增长0.86%；基本每股收益0.60元。单二季度营收17.25亿元，同比增长21.75%；归母净利润3.25亿元，同比增长16.98%。业绩符合预期。
业绩符合预期，项目投运稳健进行。在一季度利润下滑近29%的情况下，公司上半年实现利润的正增长，整个上半年归母净利润4.51亿元，同比增幅0.86%，体现了较强的抗风险能力，业务结构的健康性。
公司上半年业绩稳健增长主要得益于新增合并深圳国源股权和固废板块项目的新增投产，包括南海垃圾焚烧发电三厂（1500吨/日）、常山（1000吨/日）、宣城（1000吨/日）、饶平（600吨/日）项目投产。
截至上半年末，公司生活垃圾焚烧处理已投产规模为1.59万吨/日（不含顺德项目），在建固废处理工程建设项目已于2季度全部复工。在建生活垃圾焚烧发电项目1.32万吨/日，在建工业危险废物处理项目12.5万吨/年，在建生活垃圾转运项目0.17万吨/日，在建农业有机垃圾处理项目0.048万吨/日，未来有望实现产能快速扩张。
“瀚蓝模式”持续升级，推进数字化运营管理。公司在固废处理领域，已形成了覆盖生活垃圾、餐厨垃圾、污泥、工业危废、农业垃圾等污染源治理的横向协同一体化产业链，具备对标无废城市建设、提供固废处理全产业链综合服务能力。公司建成的南海固废处理环保产业园模式被称为破解垃圾围城的“瀚蓝模式”，获得业内和官方的高度认可。此外，运营方面，公司通过信息化手段，建立了规范高效的运营管理平台和工程建设管理平台，如自主研发远程控制和实时运营管理系统等，已成功应用在固废、供水、排水项目中，并具有可复制性。
在数字化运营和智能化管理等方面积极探索，公司初步实现了数字化系统与业务的高度融合，提升业务管理水平，为构建技术创新和数字化管理体系提供了坚实基础。
投资建议：我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为1.38、1.68、2.02元/股，对应PE分别为18.9x、15.6x、12.9x，维持“买入-A”评级，6个月目标价为31.38元。
风险提示：项目推进不及预期，政策变化不及预期。
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