宁德时代：191亿投资上下游，整合行业优质资源

事件：1）拟191亿投资上下游优质上市公司：为契合公司业务长期发展需求，推进全球化战略布局，保障行业关键资源的供应，公司拟围绕主业，以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业的股票、可转换债券等进行投资，投资方式包括但不限于新股申购、二级市场证券买入、定增、大宗等。投资总额不超过2019年末经审计净资产的50%，即不超过190.67亿元（不含本数），其中境外投资总额不超过25亿美元。本方案12个月内有效。资金来源为公司自有或自筹资金，不涉及公司首发及2020年非公开发行股票的募集资金。

2）控股子公司时代吉利拟建设宜宾电池项目：公司与浙江吉润的合资公司时代吉利（公司持股51%），拟在宜宾建设动力电池项目，总投资不超过80亿人民币，建设期不超过26个月整合优质资源，加强供应链管控，产业链综合地位进一步强化。宁德时代Q1末在手现金371亿，8月定增募资197亿，过去2年经营活动净现金流均超过100亿，目前在手现金流充足。为进一步整合产业链上优势资源，推动公司全球化战略布局，保障关键资源供应，并加强供应链管理，公司拟对产业链上市公司进行投资。国内产业链各环节龙头多为宁德供应商或客户，此次加大上下游投资，将进一步整合产业链优质资源，保证合作深度与自身供应安全，提高行业资源配置效率，并实现双赢。

全面领先，全球龙头地位确立，长期成长空间确定。宁德时代从技术储备、客户定点、产能布局、成本管控等方面看，已全面领先，全球龙头地位确立。公司在国内份额达到50%左右，海外市场今年开始逐步放量，后续将成公司另一个高增长驱动力。18-19年获得骄人定点成绩，包括特斯拉、宝马、大众、通用、PSA、现代、丰田等，多点开花，未来5年订单可见度高。预计宁德20年海外出口5-6gwh，21年规模翻倍以上。长期看，我们预计宁德在国内份额40%以上，海外份额20%以上。预计25年出货350gwh，较19年增长7.8倍，成长空间确定。

投资建议：预计公司20-22年归母净利润为55.42/76.70/101.6亿元，同比分别22%/38%/32%；EPS分别2.38/3.29/4.36元；对应现价PE分别83/60/46倍。

风险提示：政策不达预期，竞争加剧等