立讯精密年报点评：业绩持续高成长，精密制造龙头全面崛起

消费电子业务爆发,业绩持续高速增长,维持“强烈推荐”评级。

公司发布2019年报:受益于消费电子业务的爆发,公司2019年实现营业收入625.16亿元,同比增长74.38%,归母净利润为47.14亿元,同比增长73.13%,与此前的业绩快报一致,符合市场预期。我们认为公司作为国内首屈一指的精密制造平台型公司,将充分受益于智能手机创新、IoT设备、5G通信以及汽车电子等大趋势的持续发展。我们维持公司业绩预测不变,预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为66.26/86.01/108.22亿元,当前股价对应PE估值分别为34/26/22倍。维持“强烈推荐”评级。

消费电子、通讯业务成长无忧,运营效率全面优化

分业务来看,受益于手机零部件业务和AirPods系列产品推动,公司消费电子业务营收为519.9亿元(+93.95%),展望未来,TWS耳机成长空间依旧广阔,根据StrategyAnalytics预测,2020年AirPods出货量将从2019年的0.6亿增长至0.9亿,公司作为核心供应商公司成长有保障;通讯业务实现营收22.37亿元(+3.97%),增速低主要是由于客户认证、安规等要求部分产品未纳入通讯业务导致,受益于5G的爆发和公司品类的扩张我们持续看好公司此块业务未来几年的成长;此外,公司运营能力进一步提升,财务数据持续优化。三项费用率相比2018年均有所改善至3.77%,研发费用率为7%,与2018年持平,全年净利率为7.5%;经营净现金流74.7亿元(+137.6%)。

前瞻布局+高效执行力获客户深度认可,未来几年仍将保持高速成长

展望未来,5G和AI技术进步的推动下,消费电子、IoT成品以及相关零部件的发展仍然具有较大的空间,未来仍值得期待;通讯技术正在从4G走向5G的变革中,小型化趋势愈加明显,公司已经在客户和产品上取得明显突破;汽车电子正在朝着智能驾驶、车联网等方向发展,是下一个万亿级大市场,公司已经在产品和技术上布局多年。面对下游各行业发展趋势,公司多管齐下前瞻布局,从零部件、模块再到系统方案均已完成系统搭建和相关核心产品的布局,围绕这些布局,预计未来各大主营业务均有望保持高速发展态势。

风险提示:手机销量不及预期;疫情持续恶化。