航天发展：业绩持续高增长，内生和外延发展潜力巨大

事件:2019年公司实现营业收入40.39亿元,同比增长14.89%;实现归母净利润6.75亿元,同比增长50.64%。2020Q1实现营业收入7.68亿元,同比增长1.81%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长19.29%。

点评:传统业务稳步增长,新进业务迅猛发展。2019年公司传统业务中,电子蓝军业务实现营收15.68亿元,同比增长9.63%,毛利率提升4.47个pct;海洋信息装备实现营收10.05亿元,同比增长10.01%,毛利率略降0.91个pct;通信指挥装备实现营收8.39亿元,同比增长15.84%,毛利率略降0.52个pct。

新进业务中,网络空间安全产品实现营收3.01亿元,同比增长60.84%;微系统产品实现营收1.87亿元,同比增长近52倍。总体上传统业务稳步增长,新进业务发展迅猛。

2020Q1公司业绩仍保持较快增长,电子蓝军和通信指挥产品同比增长带动公司整体毛利率水平进一步提升。受益于国防信息化建设和实战化演练等旺盛需求,电子蓝军和通信指挥业务将长期保持稳步增长;网络信息安全和自主可控景气度持续提升,网络空间安全和微系统业务仍将保持高速增长。内生和外延并举,公司发展前景广阔。

公司通过一系列内生和外延发展,形成了目前电子蓝军、海洋信息装备、通信指挥、网络空间安全和微系统五大主业,各主业均处于高景气赛道,内生发展潜力巨大;另外,公司有望收购锐安科技剩余56.66%的股权,作为航天科工集团信息化资本运作平台,也有望获得集团优质资产注入。盈利预测与投资建议:预计公司2020/2021/2022年实现营业收入53.46亿元/68.27亿元/81.32亿元,归母净利润9.08亿元/11.72亿元/14.71亿元,EPS分别为0.57元/0.73元/0.92元,对应的PE分别为27倍/21倍/18倍。短期疫情影响可控,长期看好公司内生和外延方面的发展潜力,维持“买入”评级。

风险提示:军品生产和交付不及预期;网络安全业务不及预期。