用友网络公司动态点评：一季度业绩有所下滑，大中型企业云服务业务持续突破

事件:用友网络发布2020年一季报,公司实现营业收入10.89亿元,同比下降13.1%;归母净利润-2.38亿元,同比下降389.3%;扣非后归母净利润-2.51亿元,同比减少1.96亿元。

受疫情影响业绩有所下滑,云服务和金融支付服务收入实现高增长:受新冠疫情阶段性影响公司一季度收入有所下滑,同时研发投入增加,投资收益减少导致利润大幅减少。细分板块来看,公司云服务业务实现收入2.19亿元,同比增长74.4%,继续保持高速增长,占总收入比重为21.1%;软件业务收入5.64亿元,同比下降33.3%,主要为疫情导致现场工作无法开展,项目实施交付、商务洽谈等延迟所致。金融业务中,支付服务业务收入2.10亿元,同比增长182.6%,依旧展现强劲增长势头;互联网投融资信息服务业务收入8,280.27万元,同比下降57.9%。

大中型企业云服务市场取得突破性发展,小微企业产品能力有望进一步提升:公司云服务业务按企业规模分类,小微企业方面实现收入3,167万元,同比增长80.6%;大中型企业方面实现收入1.87亿元,同比增长73.4%。

其中,1)大型企业方面,一季度公司紧抓“新基建”机遇,成功签约华为技术、金山办公、壳牌中国等一批大型领先企业,同时多项基于疫情防控的创新云服务产品得到加速发展;2)中型企业方面,云服务包 YoSuite加强营销、制造、采购能力,积极助推成长型企业全球化经营;3)小微企业方面,因疫情导致的经营困难直接影响软件采购,但公司推出云服务产品助力小微企业快速复工复产。截止3月31日,公司云服务业务累计企业客户数为 566.72万家,其中累计付费企业客户数为 53.72万家, 较2019年末增长 4.9%。二季度公司将继续加强云服务主力产品的研发投入,重点发布面向大中型企业的新一代云应用产品和低代码开发平台,加强NC Cloud、YoSuite 运营推广,加快小微企业产品能力提升,维持业绩稳健增长。

有效控制期间费用,人才储备力度加大:20Q1公司期间费用率(不含研发)为43.29%,同比下降1.74pct。其中,销售费用率21.37%,同比增加1.88pct,主要是由于公司加大线上营销活动所致;财务费用率3.29%,同比提升0.49pct;管理费用率18.63%,同比减少4.11pct,管理费用为2.03亿元,同比下降20.90%,是期间费用率下降的主要驱动因素,体现了公司良好的控费能力。研发方面,公司加大云服务主力产品投入,研发费用率31.29%,提升5.19pct,研发费用3.41亿元,同比增加4.28%。人才储备方面,公司员工数量增加1,347至17,146人,进一步打造人才强企。2020年一季度公司经营性现金流量净额为-9.90亿元,同比减少60.22%,主要是销售商品、提供劳务收到的现金减少,且支付职工薪酬增加所致。

投资建议:公司作为全球领先的企业云服务提供商,有望在数智化转型的时代契机中实现快速成长。预计公司2020-2022年实现营业收入108.08、130.38、154.60亿元,实现净利润12.02、14.32、16.79亿元,EPS 分别为0.48、0.57、0.67元,对应PE 为93X、78X 和66X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:云产品推广不及预期;云ERP 国产化进程不及预期;行业竞争加剧。