晨光生物:叶黄素提价带动利润高增长

业绩总结:公司发布20年一季报,实现收入7.4亿元,同比+3.2%,归母净利润0.6亿元,同比+27%,符合预期。

叶黄素提价带动利润高增长。20Q1植提类收入4.2亿元,同比+6.7%,其中叶黄素贡献收入1.5亿元左右,同比+141%,贡献毛利同比+27%,带动利润高增长;辣椒红+辣椒精收入超过2亿元,有所下降,主要是受疫情影响订单延迟交付,3月份已恢复正常。棉籽类收入2.9亿元,较去年同期基本持平。毛利率提升将近4个百分点至22.8%,得益于叶黄素提价,费用率增加1.9个百分点,净利率提升1.5个百分点至8.1%,提升明显。20Q2叶黄素价格维持在高位,涨价部分占比提升,同时辣椒精涨价趋势明显(印度出口减少),预计二季度业绩迎来大爆发。

看好公司四个维度的发展。1、植提物行业市场容量千亿美元,晨光目前上规模产品市场容量百亿元,布局工业大麻市场容量千亿美元,且下游均为稳健增长行业,长期持续增长可期。2、植提物行业周期性并不明显。下游主要是食品、餐饮、化妆品、医药和保健品等,基本属于稳健增长的行业,年均增速10%-15%,原有核心产品辣椒红、辣椒精和叶黄素销量年均增速20%-30%,新开拓的品类亦呈现高速增长,市场份额持续提升;销量持续快速增长,市占率提升,利润螺旋上升,无需对产品价格波动产生过大担忧,注重销量增长,看重公司的长期发展。3、晨光是一家高新技术企业,植提物领域隐形冠军,品类扩充值得期待。晨光生物的高科技,不仅仅体现在科研、奖项和生产,更深层次表现为每开拓一个新的品类均能够成功,关键在于公司整体的上游种植、设备制造、加工和销售体系一体化,决定了晨光能够实现品类的快速拓展,低成本和渠道优势又决定了晨光能够快速放大销量,反过来规模经济又会进一步降低成本,更好的参与到市场竞争之中。4、现金流有望迎来拐点。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年收入分别为36.6亿元、39.7亿元、43.7亿元,归母净利润分别为2.6亿元、3.0亿元、3.8亿元,对应动态PE分别为20倍、17倍、14倍,维持“买入”评级。

风险提示:市场开拓不及预期风险,疫情对行业影响或超出预期,工业大麻政策存在不确定性,原材料价格或大幅波动。