五洋停车年报点评报告:停车设备进入发展快车道,停车场运营业务前景广阔

事件:

公司于近日发布了2019年年度报告,报告期内,公司实现营业收入12.91亿元,同比增长28.87%;归属于母公司净利润1.55亿元,同比增长18.63%;基本每股收益0.22元,同比增长22.22%;公司毛利率、净利率分别为34.29%、11.84%,分别同比下降了0.71pct、1.06pct。

投资要点:

主体车库业务稳定增长,停车场运营板块前景广阔:

2019年公司的主体车库及其安装服务业务实现营业收入8.17亿元(YoY+31.50%),占营业收入的比重为63.28%,是公司实现业务持续增长的重要基础。2019年公司停车场运营业务实现营业收入517万元,同比大幅增长135.89%。目前公司停车场运营业务处于发展初期,未来发展前景广阔,2019年公司对长安停车进行整体收购,以此为契机构建五洋停车投资运营板块,推进公司从装备制造商向投资建设运营一体化服务转变。

存货增长印证公司在手订单充足,疫情冲击将边际减弱:

2019年公司存货余额4.37亿元,同比增长44.33%。公司主要采用以销定产的生产模式,存货的大幅增长侧面印证了公司在手订单的充足。受新冠肺炎疫情的影响,预计2020年Q1公司归母净利润同比下降20.71%~34.87%。

随着上下游复工复产稳定推进,公司的经营情况有望逐步改善。

机械停车设备市场发展进入快车道:

随着汽车保有量持续增长,停车难问题已是各级政府必须解决的民生问题,立体停车业务是解决城市停车泊位供给有效手段。原有以房地产商配套建设为主的格局逐步转变,政府和社会资本为投资主体的停车场建设步伐越来越快,立体停车市场步入快速发展轨道。

2019年4月3日住建部召开会议,鼓励房地产开发企业参与老旧小区改造,其中配件停车场是老旧小区改造的重点方向。根据住建部的信息,我国待改造城镇老旧小区约17万个,相关的机械停车设备需求空间广阔。

盈利预测与投资建议:

我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为1.80亿元、2.33亿元、2.81亿元,维持公司的“增持”评级。

风险因素:

产能爬坡不及预期风险、市场竞争加剧风险、停车场项目建设不及预期风险、商誉减值风险、政策变动风险。