五洋停车：制造端快速增长，公司双轮战略雏形初现

事件: 公司发布年报, 2019年实现营业收入 12.9亿元,同比增长29%, 实现归母净利润 1.6亿元,同比增长 19%,对此点评如下:

1、制造端快速增长,投资运营端开始贡献收入,公司双轮战略雏形初现。 a.智能停车库板块继续保持高增长对的状态。 2019年智能停车库销量 6.38万个,同比增加 31.8%,板块实现营收 8.17亿,同比增长 31.5%,近几年乘行业东风保持较快增长速度,复合增速达到 22.9%。 b.停车运营板块开始贡献收入。 全年实现营收入 517万,公司“智能制造”和“投资运营”双轮驱动战略初步形成! c.其他制造板块保持稳定增长。 自动化生产线实现收入 2.06亿,同比增长 19.1%;仓储物流板块 1.14亿,同比增长 2.5%;混凝土搅拌站 1.14亿,同比增长 50.1%。

2、费用端保持平稳,盈利小幅下降。 a.盈利能力小幅下降。 净利率 2019年为 11.84%,较 2018年下降 1个百分点,一个是整体毛利率有所下降,影响 0.7个百分点,再一个是信用减值损失,政府项目回款较慢所致,影响 0.6个百分点。 b.费用实现有效控制。 公司期间费用率 18,76%,下降 1.23pct,其中,销售费用率、管理费用率较 2018年分别下降 0.58pct/1.08pct。 c.其他营运指标保持平稳。 全年经营性现金净流入 2282万元,存货周转天数略有提升,达到 157天;应收账款周转天数小幅下降,约 199天。

3、 看好公司中长期逻辑: a.停车位供需缺口大,机械停车库市场大有可为。 我国汽车保有量与停车位建设严重不匹配, 国内城市泊车位与车辆保有量比例与国际城市还有较大差距。 另外,机械停车库土地利用率高,是解决城市停车难问题的有效途径。 b. 政策再次重提,行业提速可期,头部企业充分受益。 近年来,中央到地方出台一系列政策推动产业发展, 行业有望进入第二轮加速发展期。

c. 公司积极向停车运营服务转型,未来弹性可期。

投资建议与评级: 预计公司 2020-2022年归母净利润至 2.6亿/3.5亿/4.6亿,对应 PE 分别为 18倍/13倍/10倍,给予“买入”评级。

风险提示: 停车运营业务发展不及预期;产业政策发生重大转向。