家家悦：外延并购助力渠道扩张，肺炎疫情利好同店增长

“内生+外延”助力公司跨区经营进一步推进。一季度,公司新增门店45家,闭店3家,其中新开门店14家(大卖场4家,综合超市10家),收购的安徽真棒超市31家门店纳入合并报表。公司门店总数达到825家,其中山东省内773家,省外50家,公司跨区扩张进一步推进。一季度,山东省外地区实现营收4.52亿元,同比增长402.83%,营收占比达到9.03%。

受益居家需求增加及CPI高位,一季度同店双位数增长。1月底以来新冠肺炎疫情席卷全国,严格的居家隔离政策使得居民居家需求大幅上升,以家庭日用品及食品为主的超市类业态业绩明显提升。此外,受疫情影响及猪肉价格高位,同期食品类CPI处于历史高位,利好超市同店增长。一季度公司大卖场业务实现营收25.86亿元,同比增长52.49%;综合超市实现营收23.31亿元,同比增长39.13%。受疫情期间关店影响,百货业态营收下滑39.95%;便利店及专业店等其他业态营收下滑29.73%。公司超市及大卖场业态同店增速达双位数以上。

主营业务毛利率持续提升。一季度公司主营业务毛利率达到19.37%,同比提升1.48pct,按地区看,山东省内/省外地区毛利率分别变动+1.71/+1.56pct;按业态看,大卖场/综合超市/百货/其他业务分别变动+0.73/+2.17/-3.25/0.27pct。

可转债获批助力公司渠道扩张及供应链升级。2020年4月17日,公司收到证监会核准发行可转债的批复,公司将发行面值总额6.45亿元的可转债,助力公司进行门店扩张及仓储物流体系升级改造项目。

投资建议:预计2020-2021年公司EPS分别为0.92/1.12/1.34元,对应当前股价的PE为35/29/24倍。维持“增持”评级。

风险提示:展店不及预期;行业竞争加剧。