金地集团：管理精益，城市扩围，规模与利润平衡增长

事件

金地集团公布2019年年报,2019年公司实现营业收入634.20亿元,同比增长25.09%;归母净利润100.75亿元,同比增长24.41%;基本每股收益2.23元,公司拟每股派发现金红利0.67元。

点评

业绩增长靓眼,符合预期。2019年公司营收、归母净利润增速分别为25.09%、24.41%;业绩符合预期。结算项目规模有所提升,2019年公司结算面积393.22万平米,同比增长53.8%;结算收入573.92亿元,同比上升24.6%;物业管理合同面积突破2.1亿平米,同比增长40%,服务覆盖160个城市,面积端高增推动物管收入达30.65亿元,同比增长42.2%。毛利率40.8%,同比下降1.9个百分点,维持高位水平。投资收益同比增长46%至59.76亿元,主要因其中合联营公司结算带来投资收益50.18亿元,同比增长71.5%。三项费用率9.7%,同比略提升1.7个百分点,主要因销售规模扩张费用前置。公司2019年整体销售净利率24.5%,同比略提升0.5个百分点。截至2019年末,公司预收账款840亿元,同比增长20%。

经营效率持续提升,城市布局增加至61城市。2019年实现销售面积1079万平米,同比增长22.9%,销售金额2106亿元,同比增长29.7%。在城市深耕战略的指引下,公司所在城市市场份额得到进一步稳固和提升,在上海、杭州、天津、南京、东莞、海口、沈阳、昆明、嘉兴等十几个城市的市场排名均位列前十。公司经营效率显著提升。2019年各住宅子公司新开盘项目平均开盘周期8.8个月,2019年获取项目中26个实现当年开盘。2019年公司新增11个城市,全国累计布局61个城市。

投资积极,土储权益持续提升。2019年公司获取土地113宗,拿地金额1200亿元,同比增长20%;拿地面积1688万平米,同比增长57%,拿地金额占销售金额的57%,较前值下降5个百分点;拿地均价7109元/平米,占销售均价的36%。公司深耕一、二线城市的同时,适当布局部分强三线城市,一二线城市的总投资额占比65%,三线城市占比35%。截至2019年末,公司总土地储备约5233万平方米,权益比例54%,同比提升1.3个百分点。

融资成本低位,杠杆小幅上升。2019年公司债务融资余额为947.58亿元,同比增长15.4%;债务融资加权平均成本为4.99%,较前值略提升0.2个百分点,仍处于行业低位。公司资产负债率为75.40%,同比下降0.7个百分点;净负债率为60.24%,同比提升2.9个百分点。

投资建议:金地集团土地储备充沛,销售保持高增,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“核心一二线”的城市布局。预计2020-2022年公司业绩维持20%左右增速,基本每股收益分别为2.68、3.22、3.85元,对应估值为4.93、4.12、3.44倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动。