普莱柯公司首次覆盖报告:国内领先的创新型动保企业,研发优势铸就长期价值

国内领先的创新型动保企业,2020年迎来业绩拐点,首次覆盖,给予“买入”评级公司是我国研发领先的动保企业,业务涉及畜禽疫苗及化药,过往来看,公司凭借自身领先的技术研发体系不断进行品类扩张实现增长。2019年受非洲猪瘟疫情影响,公司猪用疫苗业务拖累整体业绩。展望未来我们认为,一方面,随着行业存栏恢复猪用疫苗业绩将迎来反转,预计1-2年内恢复至非瘟前的水平;另一方面,禽苗及化药业务受益下游高景气度,未来有望保持高增长。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.03/1.54/1.99亿元,对应EPS 为0.32/0.48/0.62元,当前股价对应PE 为56/37/29倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

核心竞争力分析:研发铸就强大产品力公司为基因工程领域领先的动保企业,优势产品为畜禽领域的高端的基因工程苗及联苗,符合产业升级趋势。同时,公司在研储备充分,奠定长期发展基础。目前在研项目前瞻性地围绕新一代基因工程及多联多价疫苗来进行,布局了包括圆环、伪狂犬、口蹄疫等猪用疾病和鸡新城疫等禽用疾病防控项目。

猪用疫苗业务:短期业绩拐点将至,长期空间广阔虽然公司2019年受非瘟影响业绩承压,但我们认为,短期来看随着规模场的快速扩张公司猪疫苗业绩有望在1-2年内恢复至此前高点,长期来看养殖规模化提速将打开公司成长空间,非瘟等新疾病疫苗的推出也将带来行业的扩容。

禽用疫苗及化药业务:高景气下保持高增速公司在禽苗细分领域具备技术领先优势,2019年通过收购南京梅里亚切入高致病性禽流感领域,有望在大单品领域实现突破。向前看,我们认为:一方面,从供给端来看,近年我国祖代鸡引种量较少;从需求端来看,高猪价下禽类替代性效应明显,预计未来禽产业链高景气度仍将持续,公司禽苗业务将保持较高增速;另一方面,非瘟疫情拉动消毒剂等需求,公司化药业务未来增速可期。

风险提示:畜禽养殖不景气、行业竞争加剧、新品放量不及预期。