晶盛机电:Q1扣非净利预增23~37%,疫情影响下仍实现超预期增长

事件:公司发布Q1业绩预告,预计实现归母净利润1.26-1.39亿,同比+0-10%;其中非经常性损益对净利润的影响金额为300万-400万。

投资要点n Q1扣非净利预增23-37%,疫情影响下仍实现超预期增长根据我们测算,公司预计实现扣非归母净利1.22-1.36亿,同比+23-37%。公司在疫情停工等因素的影响下保持整体经营稳定,并实现较快增长,我们认为是比较超预期的。

14亿元光伏大订单落地,硅片技术迭代拉长设备需求周期公司3月中标中环光伏大订单,此次中标的订单和第一批基本一致,包括长晶炉12.1亿,单晶硅棒切磨加工一体线装置1.98亿,单晶硅棒截断机1710万,合计14亿元。下游光伏硅片的新产能周期逻辑不受疫情影响持续兑现,我们认为随着210大硅片产业化的加速推进,下游硅片厂扩产规划有望大幅提升。按单位投资2亿元/GW,仅行业替换需求就超过200亿元,晶盛作为唯一210单晶炉供应商将大幅受益。

根据我们计算,截至2019年末晶盛在手订单在30亿左右,加上此次新接的14亿元,合计在手的光伏订单预计约40亿,半导体订单约5亿,在手订单总金额约45亿元。由于公司主要的光伏订单生产周期在3个月,发货后的验收周期在3-5个月不定,按照目前的订单确认进度,我们预计公司2020年业绩仍然会高速增长。

半导体业务进入收获期,订单预计在20年落地半导体大硅片行业受全球半导体景气重回上行周期将面临供需缺口,同时受益国产替代加速,2020年半导体大硅片重启扩产周期确定;中环定增50亿扩产半导体硅片的项目将在20年加速进行,公司作为国内唯一设备提供商,已具备8寸线80%的整线制造能力和12寸单晶炉的制造能力,将显著受益半导体订单落地后带来的业绩+估值提升。

盈利预测与投资评级:预计公司2020-21年业绩分别为9.5、12亿元,对应PE 为27、22倍,对比其他半导体设备公司估值具备较大提升空间,维持“买入”评级。

风险提示:半导体设备订单落地速度低于预期,光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期。