贝达药业:业绩符合预期,研发管线加速推进

埃克替尼常规医保,市场复杂多变仍保持稳定增长

2019年初吉非替尼4+7集采、11月集采扩面执行,一代EGFR市场复杂多变。在脑转移、术辅、领域加量的持续学术推广,并且医保报销在各地逐渐全面落实情况下,2019年埃克替尼稳定增长。不同于其他国产创新药需要每两年一次国家谈判降价,埃克替尼已进入国家医保常规目录价格稳定,差异化的临床优势被越来越多医生和患者接受,预计未来几年埃克替尼保持稳定增长。

研发管线加速推进,恩沙替尼预计二季度获批

公司研发管线加速推进,自主研发的多款产品已从临床前推进临床,BPI-23314(BRD4抑制剂)、BPI-27336(ERK1/2抑制剂)等全球尚无上市品种,贝达有望成为全球First-in-class后的第一第二个,国产第一个。恩沙替尼于2019年底发补药学资料,预计2020年二季度能获批上市。

投资建议

创新药企业需要大笔投入研发费用,对其DCF估值更为合理。贝达药业产品线DCF合理估值在395亿元,并且公司估值将随着创新药进度的推进不断提高。由于恩沙替尼上市进度推迟,下调公司2020年收入15%至18.52亿元,EPS下调19%至0.69亿元。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.23/2.77/3.62亿元,EPS分别为0.56/0.69/0.90元,对应PE为151/122/93倍,维持“买入”的投资评级。

风险提示

医保谈判大幅降价、药物研发风险、引进或授权交易风险。