宁德时代:定增加码电池产能,有望巩固领先优势

支撑评级的要点

发布定增预案,扩建锂电池项目:公司发布定增预案,拟向不超过35名特定对象发行不超过2.21亿股,募集资金总额不超过200亿元,用于宁德时代湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目(三期)、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目、补充流动资金,前三个项目新增产能分别为16GWh、24GWh、12GWh,合计新增产能52GWh。此外,公司发布公告,拟以自筹资金不超过100亿元投资建设宁德车里湾锂离子电池生产基地,规划建设动力及储能锂电池生产线。

加码动力电池产能,有望巩固行业领先优势:根据SNEResearch数据,2019年全球动力电池出货量116.57GWh,其中公司出货量32.5GWh,同比增长38.89%,全球市占率27.88%,具备领先优势。公司客户基础广泛,国内客户包括上汽、吉利、宇通、北汽等品牌车企以及蔚来、威马、小鹏等新兴车企,海外客户包括特斯拉、宝马、戴姆勒、大众等国际车企。公司定增加码动力电池产能,有望充分受益于国内外需求的强劲增长,进一步巩固行业领先地位。

储能电池有望快速增长,公司业务前景广阔:根据GGII数据,2019年全球储能电池出货量18.8GWh,同比增长39.8%,预计2025年储能电池出货量67.5GWh,未来6年年复合增长率30%。公司储能系统包括电芯、模组、电箱和电池柜等,应用领域多样。公司凭借深厚的技术积累,储能业务布局具备领先优势,业务前景广阔。

估值

在当前股本下,根据行业与公司近况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至2.06/2.60/3.04元(原预测每股收益分别为2.03/2.41/2.85元),对应市盈率74.2/58.8/50.3倍,维持增持评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;技术进步不达预期。