农林牧渔行业2月行业动态报告:关注糖周期与疫苗后周期机会

最新观点 1)猪肉价格大幅上涨影响CPI 同比扩大。2020年1月,我国CPI 同比上涨5.4%,其中食品项同比+20.6%,食品中猪肉同比+116%。2019年12月,我国农产品进口金额为150.44亿美元,同比+37.87%,出口金额为81.60亿美元,同比+7.50%,贸易逆差68.84亿美元,同比+107.32%。 2) 全球食糖减产进行时,糖价上行顺势而为。2019/20榨季巴西糖产量持平或小幅下降、印度及泰国糖产量均大幅下行,全球糖产量进入减产周期,全球产需缺口扩大;国内食糖供需处于紧平衡状态。从行业历史规律判断,2019年糖价触底,之后将开启上行趋势,或于2021年出现周期高点. 3) 2020生猪板块迎业绩爆发,长期增长逻辑为集中度提升。20.02.25,我国部分省市生猪均价37.16元/kg,环比-0.27%;当前受需求萎缩、供给短期边际好转(运输、屠宰)影响,猪价处于震荡行情。考虑到行业产能历史低位、补栏至出栏的耗时性、非洲猪瘟的反复爆发等因素,2020年猪价持续保持高位,且是养殖企业利润兑现的一年。我们认为大型养殖企业依托资金、防控优势等实现规模的持续扩张。 4)后周期行情将来临,疫苗行业迎转机。根据农业部发布会内容, 1月份,能繁母猪存栏环比增长1.2%,生猪出栏环比增长17.9%。我们认为随着存栏数据的边际变化,下游疫苗消费将出现显著边际改善, 且头部企业将率先受益。我们预计19Q4疫苗企业渠道库存有望陆续出清,20Q1销售同比可现边际好转。 5)年初至今板块表现略弱于沪深300,粮食种植板块表现优异。年初至2月25日,农林牧渔板块整体上涨3.36%,同期沪深300上涨3.89%、上证综指下跌2.34%。对比农林牧渔各子行业,粮食种植板块涨幅最大(+18.06%),动物保健、种子生产、粮油加工次之,分别为+15.59%、+11.50%、+3.62%。

投资建议 生猪养殖行业进入周期下半场,猪价处于震荡行情中,看好具备资金优势、产能扩张加速的养殖企业,建议关注天康生物。在后周期领域,近期生猪存栏存栏边际向好,饲料销量将逐步好转,叠加水产料增长预期等,建议关注海大集团;在疫苗板块,随着生猪养殖行业规模化与集中度快速提升,以大型养殖场为主要客户的疫苗企业将率先受益;非瘟疫苗研发持续推进,潜在空间巨大,对疫苗行业规模提升带来巨大想象空间,建议关注中牧股份。2019年糖价触底,之后将开启上行趋势,或于2021年出现周期高点,我们建议关注中粮糖业。