宁德时代:全球电池龙头加速产能扩张,进一步巩固领先地位

事件:宁德时代定向增发200亿元扩产,100亿元新建宁德车里湾产能 2月26日,公司公告定向增发不超过200亿元以进行扩产、前沿技术研发和补充流动资金。其中,宁德时代湖西基地和江苏溧阳三期和四川宜宾一期已在2018-2019年公告相关扩产计划。扩产总投资160.2亿元,使用募集资金125亿元。预计公司以自筹资金先行投入,并在募集资金到位后予以置换。公司还计划总投资不超过100亿元建设宁德车里湾锂电池生产基地项目。

定增项目涉及扩产52GWh 定增项目综合来看,总投资160亿元,新增总产能约52GWh,单位投资3.1亿元/GWh,达产后年均营收343亿元,年均净利润约30亿元,净利率约8.9%。具体为: 1)湖西基地:总投资46.2亿元,新增产能约16GWh,建设期36个月,单位投资约为2.89亿元/GWh,达产后年均营收108亿元,年均净利润8亿元,净利率约7.4%。 2)江苏溧阳三期:总投资74亿元,新增产能约24GWh,建设期36个月,单位投资约为3.08亿元/GWh,达产后年均营收153亿元,年均净利润13亿元,净利率约8.7%。 3)四川宜宾一期:总投资40亿元,新增产能约12GWh,建设期24个月,单位投资约为3.33亿元/GWh,达产后年均营收81亿元,年均净利润9亿元,净利率约11.1%。

100亿投资宁德车里湾锂电池项目 公司计划总投资不超过100亿元建设宁德车里湾锂电池生产基地项目,项目建设周期两年。根据宁德网披露,总设计产能约45GWh。以3.1亿元/GWh的单位投资计算,预计实际产能在32GWh左右。 目前公司产能约60GWh。按照公司已公布的规划,预计公司在青海西宁、四川宜宾、江苏溧阳、宁德和德国的全资总产能约200GWh,与上汽、一汽、东风、吉利合资产能70GWh。未来产能扩张快速。

维持“强烈推荐”评级 公司处于行业领先地位,本次定增有助于降低公司资产负债率,加速公司产能扩张步伐,拉开与其他公司差距。预计公司2019-2021年归母净利润分别为46/56/72亿元,对应EPS分别为2.09/2.53/3.25元,当前股价对应2019-2021年PE分别为58/48/38倍。考虑行业的增长前景以及公司的全球前列的竞争力,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新能源汽车政策不及预期、投产进度不及预期