妙可蓝多：引入蒙牛作为战投，多方利好助推公司腾飞

事件简介 妙可蓝多于 1月 6日晚发布公告,公告显示,蒙牛拟以 14元/股的价格受让 妙可蓝多 5%的股份,合计对价 2.87亿元;同时蒙牛拟以 4.58亿元对妙可 蓝多全资子公司吉林省广泽乳品科技有限公司(简称“吉林科技”)进行增 资扩股,增资事项完成后,蒙牛将占吉林科技增资后注册资本的 42.88%。 经营分析 蒙牛此次战略投资不仅在于对妙可蓝多产品的认可,更看重公司本身的成长 性。妙可蓝多此前为蒙牛做一部分的产品代工(约占公司总产能的 5%),蒙 牛对于妙可蓝多的产品非常认可,同时也更加看重妙可蓝多这家公司的成长 性——在资源相对较少的情况下却实现了爆发性的增长。因此蒙牛希望能够 更密切地与妙可蓝多达成合作,结合双方的产品优势、品牌优势、渠道优势 去共同打开奶酪这一市场从而推动两者份额的共同提升。此外,蒙牛在进行 增资扩股的同时提出了未来股权上翻的可能性,我们认为蒙牛未来有望成为 妙可蓝多的另一大股东,从而与妙可蓝多进行长期稳定的战略合作。 并表范围不发生变化,对合并报表收入、利润影响也有限。蒙牛对吉林科技 增资扩股完成后,将稀释妙可蓝多所持股权比例,在一定程度上会减少公司 从吉林科技获取的权益,但并不会导致公司合并报表范围变更。我们认为, 吉林科技对妙可蓝多来说更像是生产中心,而公司总部则承担了收入中心、 利润中心的角色,因此这项增资扩股、持股比例的稀释并不会对妙可蓝多的 合并报表业绩产生较大影响,这一点无需担心。 此次事项将实现多方面利好,奶酪龙头指日可待。此次引入战略投资者符合 公司长期发展战略,不仅可以能够降低公司资产负债率,同时将有效的改善 公司的管理效率以及管理流程,增强公司的营运能力和抗风险能力。此外, 妙可蓝多与蒙牛将进行渠道共建、营销资源共享、产能布局提升等多方面、 多维度的业务合作,同时市场格局得到极大的改善,我们期待着强强联手打 造一个更广阔的奶酪市场,从而实现双方份额的共同提升。 投资建议 我们认为蒙牛加入后将会带来更强的资源扶持,因此我们上调 2020年盈利 预测:预计 19-21年公司营业收入分别为 17.54/26.26/37.81亿元,分别同 比+43.1%/49.7%/44.0%,增速较上期分别变动 0.0/+11.3/+8.2pct;归母净 利润分别为 0.26/1.77/3.74亿元,分别同比+147.1%/573.1%/111.2%,增 速较上期分别变动-64.7/+228.2/+15.9pct;对应 EPS 为 0.06元/0.43元 /0.91元,对应 PE 分别为 230X/34X/16X,维持“买入”评级。 风险提示 与蒙牛协同效应不达预期/行业竞争加剧/限售股解禁风险/食品安全风险。