保利地产：全年业绩超预期，销售稳健，年底投资力度提升明显

结转提速,业绩大超预期。保利地产发布业绩快报,2019年实现营收2355.40亿元,同比增长21.07%;营业利润、利润总额分别同比增长41.36%和41.15%,归母净利润同比增长40.55%。单季度看,公司四季度实现单季营收1237亿元,同比增长24.21%;归母净利润137亿元,同比增长47.57%;公司业绩大超预期主要系项目结算加速、结转规模提升。

全年销售稳健增长,12月投资力度大幅提升。2019年12月,公司实现销售面积304.28万平方米,同比增长2.47%;销售金额421.33亿元,同比增长15.35%。公司全年累计实现销售面积3123.12万平方米,同比增长12.91%;累计销售金额4618.48亿元,同比增长14.09%;销售均价14788元/平方米,同比增长1.05%。12月拿地力度提升明显,公司在多个一二线城市新拓展项目28个,拿地总金额382亿元,同比增长844%,是当月销售金额的91%;拿地面积695万平方米,同比增长498%;拿地均价5500元/平方米,是当期销售均价的39.7%,较11月提升18.8个百分点;公司2019年累计拿地金额1528亿元,同比减少20%;拿地面积2653万平方米,同比减少15%,累计拿地金额占销售金额的33%,较18年末下降14个百分点。公司全年拿地楼面均价5759元/平方米,同比减少6%,是同期销售均价的38.9%,未来毛利率有保障。从区域分布看,公司在一、二、三线拿地成本占比分别为19.1%、53.4%、27.5%,拿地面积占比分别为3.2%、32.7%、35.9%,公司继续坚持深耕一二线及热点三线城市,未来销售去化确定性强。

投资建议:保利地产近年来投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售持续扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,坚持城市深耕和城市扩张并举,产品定位精准;管理团队经验丰富,有冲劲,品牌意识强,公司激励到位,上下一心促成长。同时公司借助强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和低融资成本,进一步提升竞争力。预计2019-2021年EPS分别为2.23、2.77、3.33元,对应PE为6.97、5.60、4.66倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。