航天电器:三季度增长趋缓,估值触底投资价值凸显

一、 事件:

近日航天电器披露了 2019年三年报。 公司 2019年前三季度实现营业总收入 25.1亿,同比增长 28.1%;实现归母净利润 3亿,同比增长 11.3%;每股收益为 0.69元。报告期内,公司毛利率为 36.8%,同比降低 2.4个百分点,净利率为 12.8%,同比降低 1.2个百分点。

二、 受限于毛利率下滑和资产减值影响, 三季度增速趋缓公司前三季度实现营业收入 25.12亿元,同比增长 28.11%,其中第三季度营收 8.93亿元,同比增长 12.68%。公司前三季度实现归母净利润 2.97亿元,同比增长 11.34%,其中第三季度归母净利润 1.09亿元,同比增长 0.09%。

第三季度单季度营业收入增速和归母净利润增速相对前两个季度都有所下滑。

归母净利润增速下滑的主要原因有几个:1) 公司产品毛利率对比去年同期下滑 2.42%,公司主要产品连接器中报毛利率对比去年同期下滑了 8.55%,主要原因之一是公司原材料贵金属、特种化工材料供货价格上涨。 2) 三季报公司资产减值 8539万,同比去年增长 40%以上。

三、 十三五收官之际,受益订单交付,军工连接器快速增长受益于十三五收官,整个军工产业链都处于订单交付景气周期,主机厂订单交付增加传导到零部件企业,我们认为军工连接器今明年仍然保持快速增长的态势,公司军工业务基本面仍然向好。民营业务上,公司近年重点布局通信电子等领域,有望开花结果,带领公司走向更庞大的民营市场。

四、 盈利预测与投资建议预测公司 2019~2021年营业收入分别为 36.

11、 43.28、 51.89亿元,同比分别增长 27.4%、 19.87%、 19.9%。 对应归母净利润分别为 4.18、 5.06、 6.4亿元,同比分别增长 16.36%、 21.22%、 26.41%。 EPS 分别为 0.97、 1.18、 1.49元,对应市盈率分别为 26.12X、 21.55X、 17.04X。 公司估值水平重新跌到历史底部区间,我们认为作为军工连接器白马公司,公司目前位置安全边际较高,存在触底反弹的动力, 首次覆盖给与 “ 买入”评级,目标价 30元,对应 2019年 PE30X。

五、 风险提示

1、 军工订单交付不达预期; 2、 市场竞争加剧,毛利率下行。 3、 民品业务拓展不及预期