新开源：业绩拐点已现，有望迎来戴维斯双击

事件概述公司近期发布 2019年三季报,前三季度实现营业收入 6.61亿元,同比增长 37.54%,归母净利润 1.04亿元,同比增长 29.8%, EPS0.41元。其中 Q3营业收入与归母净利润分别为 2.65亿元、 0.44亿元,分别同比增长54.44%、 64.49%。

分析判断:

业绩拐点已现,将进入快速成长期。

公司 2015年开始聚焦“消费类特种化学品”与“健康医疗服务”双主业发展平台,前三季度业绩保持快速增长主要因美国 BV 公司于 2019年 6月底开始并表, Q3贡献利润约 2900万元,同时双主业也保持稳健增长。 公司 2018年与 2019年 H1归母净利增速分别为-3.53%、 12.5%, Q3增速64%已呈现向上拐点,我们预计业绩拐点趋势将持续,主要基于: 1)公司 PVP 系列产品位列全球第三,仍有极大发展空间, 据公司 2018年年报,公司 2018年已与某国际知名制药企业签订重大销售协议, 履行期限为 2020年 1月 1日至 2023年 3月 31日,预计将为公司带来收入约 1.9亿元、 净利润约 9964.50万元; 2) BV 将在研发、市场等方面与公司精准医疗业务产生显著协同效应,除自身业绩打开发展空间之外, BV 产品作为公司精准医疗板块三济生物与晶能生物所需的关键原料,也可大幅降低公司采购成本; 3) 据公司 2019年中报, 精准医疗工作室已成立 40余家,公司持股 51%,在串联起各业务平台及医疗资源方面意义重大, H1收入 5752.26万元已接近2018年全年收入 5941.53万元,前三季度净利润同比增长约 1600万元。

占据优势赛道,松江基地投产后成长空间巨大。

公司在不断巩固原有业务竞争优势之外,还通过持续战略投资打造新的利润增长点。公司 2018年 5月参股永泰生物,持有其 1.9%股权,据永泰生物 9月 2日递交的港股主板上市申请资料,其核心产品 EAL 是国内唯一获准进入实体瘤治疗 II 期临床试验的免疫细胞产品,并预计在 2019年 12月在联交所挂牌交易。 2019年 7月,公司投资 CAR-T 全产业链公司华道生物,持股 14.55%,华道生物已于 10月 30日收到国家药监局发布的临床试验通知书。公司 8月公告的可研报告显示, 新开源(上海)医疗科技有限公司松江基地项目将在精准医疗产业链投资加码, 拟投资 16.67亿元,建设期为两年, 预计达产后每年可实现收入 20.1亿元、 净利润 3.05亿元。

拟引入新股东,管理效率有望提升。

公司 10月 25日公告将引入战略股东,实际控制人及大股东将与嘉兴嘉闻签署战略合作协议,拟转让股份及委托表决权股份比例合计不低于总股本的 20%且不高于 29.99%,嘉兴嘉闻实控人为中央汇金投资有限责任公司。 我们认为收购 BV 后公司股权比例较为分散,引入新股东、表决权集中有利于提升公司管理及运营效率。

投资建议预 计 公 司 2019-2021年 营 业 收 入 分 别 为 10.15/14.29/18.04亿 元 , 归 母 净 利 润 分 别 为

1.78/3.19/4.18亿元, EPS 为 0.55/0.99/1.29元,目前股价对应 PE 分别为 27/15/12倍。公司业绩向上拐点已现,随着业绩步入快速成长期,有望迎来戴维斯双击。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示PVP 原材料价格大幅上涨的风险;新项目建设进度不及预期的风险。