深信服三季报点评：Q3业绩超预期，收入环比加速，中期业绩拐点或已现

Q3业绩超预期,收入环比加速,Q3单季度归母净利润同比增速30.82%

公司于2019年10月24日发布三季报:前三季度营收27.92亿元,同比增长35.34%;归母净利润3.13亿元,同比减少0.02%。第三季度实现营收12.33亿元,同比增长39.42%,环比加速增长204.43%;归母净利润2.46亿元,同比增长30.82%,业绩超市场预期,我们估计与网络安全等保2.0驱动公司订单增长以及云计算业务维持稳定增长有关。

综合各项指标、前期研发投入、业务节奏等分析,中期业绩拐点或已现

具体分析来看:(1)费用端,2019年Q1-Q3销售费用增速分别为53.06%、43.99%和39.00%;管理费用增速分别为5.22%、5.11%和4.54%;研发费用增速分别为37.45%、32.14%和28.10%。(2)Q3销售毛利率较去年同期下降1.62pct,主要是低毛利的云计算收入占比提升所致。但分季度来看,Q1-Q3分别为69.96%、71.57%和71.84%,逐季持续增长。

综合来看,公司自2018年上市以来人员增速明显加快,研发投入加大,随着人员和资源投入到位,加之所在行业景气度持续向好,成效正在显现。我们预计后续一定阶段内整体费用率或成下降趋势而收入持续稳步高速增长,公司的中期业绩拐点或已现。

网络安全和云计算景气度持续向好,公司产品市场占有率领先,看好公司业务持续高速成长

网络安全和云计算景气度高,持续向好。在网络安全领域中,深信服安全感知平台已被IDC列入中国态势感知解决方案领导者象限、下一代防火墙产品和上网行为管理市占率均稳居全国第一。受益于等保2.0政策、护网行动等政策推动,公司网络安全业务订单有望持续增长。云计算领域,超融合市占率在2019年上半年13.7%,位居全国第三。我们看好公司业务持续高成长。

投资建议:

Q3业绩超预期,收入环比加速,中期业绩拐点或已现。预计公司2019-2021年归母净利润分别为6.64、7.41、9.56亿元。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:研发进展不及预期;云业务进展不达预期;行业竞争加剧。