歌力思重大事件快评:拟全资控股IRO母公司,估值修复进行时

投资建议:下半年基本面有望加速复苏,长期多品牌运营能力有望逐步验证,维持“买入”

短期来看,公司三季报基本面在低基数及旗下品牌内生外延推动下有望持续复苏,同时从全年来看,一方面本身下半年是行业以及公司自身基本面去年的低点,而公司通过持续强化的零售能力和会员管理能力以及有效的品牌推广,各品牌同店仍有较强的增长动力;另一方面,公司通过展店,即主品牌恢复开店,以及IRO在股权进一步收购完成后的加速开店拓展下,基本面有望进一步加速复苏,全年增长确定性不断强化。此外,壹网壹创的上市有望提升市场对公司旗下百秋的关注度,从而一定程度上进一步提振公司的估值水平。

中长期来看,多品牌一定高端女装发展的必经之路,目前公司通过收购及培育获得了6个源自欧美、风格突出的高端轻奢品牌,实现了对中高端人群多层次、差异化的覆盖,从国际角度成熟的平台型服装品牌运营企业通常享有一定估值溢价,但由于市场此前普遍对于外延式并购的担忧,以及公司自身收购品牌的培育时间较预期较长,公司估值上不仅未享有溢价反而有所折价,但随着公司收购品牌逐渐地成长,目前公司旗下部分品牌已经初步实现盈利(Laurel上半年已实现盈利,IRO全年有望盈亏平衡),其多品牌运营能力有望进一步得到验证,长期有望逐步获得平台溢价。考虑本次交易的转让方系境外公司,尚需获得政府相关部门的备案或审批,因此存在一定不确定性,我们暂不考虑本次收购影响,维持19/20/21年EPS1.29/1.52/1.76元,对应PE13/11/10倍,维持“买入”。