星源材质:三季报业绩符合预期

公司发布 2019年三季报, 前三季度实现扣非盈利 1.09亿元,同比增长26.88%; 维持增持评级。

支撑评级的要点 公司前三季度扣非盈利 1.09亿元,同比增长 26.88%: 公司 2019年前三季度实现营业收入 5.15亿元,同比增长 21.71%; 盈利 1.96亿元, 同比增长9.45%; 扣非盈利 1.09亿元,同比增长 26.88%。 2019Q3单季实现盈利 2,388万元,同比下滑 7.57%; 扣非盈利 1,868万元,同比增长 995.90%。 公司业绩符合预期。

财务费用率与经营活动现金流有所恶化: 公司前三季度财务费用率5.34%,同比提升 4.16个百分点,主要原因是利息费用增加以及汇兑损失增加导致。 经营活动现金流净额为 4,829万元,同比下滑 77.19%,主要是支付职工薪酬及税费增加所致。

非公开发行股票上市, “超级涂覆工厂项目” 顺利推进: 2019年 8月 20日, 公司非公开发行股票上市,募集资金净额为 8.43亿元, 其中 4.37亿元向江苏星源增资。 江苏星源“ 超级涂覆工厂”项目分两期,一期投建干法隔膜 8条线、 4亿平米产能,涂覆隔膜 30条线, 6亿平米产能;二期新建涂覆隔膜产线 20条, 4亿平米产能。

订单协议顺利执行, 客户结构不断优化: 公司已经与孚能科技、国轩高科、比克动力、亿纬锂能、欣旺达等电池客户签订大额订单或合作框架协议。 2019年 1-9月,公司向上述客户销售隔膜收入约为 9,835万元。 公司持续深化与原有大客户的战略合作关系,并积极开拓新的客户, 巩固强化自身的市场地位。

估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业近况, 我们将公司 2019-2021年每股收益调整至 1.01/1.28/1.44元(原预测每股收益分别为 1.11/1.30/1.51元) ,对应市盈率为 28.1/22.3/19.8倍,维持增持评级。

评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;新产能释放不达预期。