旗滨集团：毛利率环比修复明显，下半年旺季供需有望继续改善

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公司发布 2019年半年报:公司实现营收 40.66亿元,同比增长 7.86%;

归母净利润 5.18亿元,同比减少 20.91%;扣非后归母净利润 4.61亿元,同比减少 20.80%。单二季度实现营收 22.31亿元,同比增长 5.65%;

归母净利润 3.09亿元,同比减少 7.32%;扣非后归母净利润 2.79亿元,同比减少 10.00%。点评:

产销齐升,营收稳健增长。 本期公司生产各种玻璃 5897万重箱,同比增加 715万重箱;销售各种玻璃 5407万重箱,同比增加 594万重箱,产销率为 91.69%,较同期小幅下滑 1.21pct。 产销齐升,公司营收实现稳健增长。

毛利率环比修复明显,费用控制效果良好。本期公司毛利率为 26.37%,同比下滑 5.03pct,其中 Q1/ Q2毛利率分别为 24.39%/ 28.00%,毛利率环比修复明显。 本期受价格下行、成本上行双重影响毛利率下滑较多。 期间费用率为 11.65%,同比减少 0.77pct,销售/ 管理/ 财务费用率分别为 1.41%/ 8.89%/ 1.35%,分别同比变动为+0.20/ -1.20/ +0.23pct。

本期股权激励成本由 18H1的 7656万元,大幅下降至 2468万元,管理费用率下降明显。 受益于毛利率环比提升,公司单二季度净利润率达 13.83%。

淡季价格承压, 预计下半年旺季供需改善。 二季度为玻璃行业传统淡季,价格继续承压。中国玻璃价格指数由 19Q1末的 1123.94小幅下跌至 19Q2末的 1101.82,近期玻璃价格指数上行至 1142.77。预计下半年竣工数据好转,利好浮法玻璃需求,旺季将有助于供需格局改善,下半年有望量价齐升。

盈利预测与估值: 预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.46、 0.51、 0.56元,对应 PE 分别为 8X、 7X、 6X。

风险提示: 地产竣工需求不及预期,玻璃价格下跌