用友网络：NC Cloud表现亮眼，云业务增长超预期

经营效益显著改善,云业务增长超预期。报告期内,公司经营效率持续改善,净利润表现大幅提升。云业务加速推广,实现云服务收入4.72亿,同比增长114.6%,超额完成此前100%的指引。分形态看,公司实现SaaS收入2.86亿,增长133.6%;BaaS收入1.13亿,增长146.1%;PaaS收入6877万,增长39.5%;DaaS业务收入414万,增长78.3%。云转型加速背景下,公司软件业务上半年稳定增长,实现收入22.48亿,同比增长5.0%。我们认为,2019是公司大力转云的一年,上半年云收入的强势增长一方面公司的产品力获得证明,另一方面验证了市场的旺盛需求。国内企业上云正逢其时,看好公司依托核心云产品维持领先地位。

NCC获客势头强劲,未来增量空间可期。公司推出针对大型企业的核心云ERP产品-NC Cloud,截止上半年累计签约1.45亿,单体最大订单金额达到1803万,确认收入5984万。从客户结构看,新老客户的占比分别为42%和58%,直销/分销客户分别为65及35个。此外,公司产品亦对海外大厂实现替换,四川机场替换了Oracle,台湾客户替换了SAP。我们认为,云ERP为国产厂商带来替换机遇,看好公司依托产品力及生态优势延续领先优势。

巨头生态不断完善,平台合作伙伴数量超4000。上半年公司生态持续优化,发布iuap新版本,云市场入驻合作伙伴突破4000家,产品及服务总数突破6200个。公司推出优选计划,甄选优质的伙伴应用与自身产品深度融合,以生态强化自身产品竞争力。

投资建议

我们预计公司19-21年实现收入93/115/143亿元;EPS分别为0.28/0.32/0.40,对应当前PE为82/71/57。

风险提示

宏观经济下行压力增大,企业IT支出缩减;互联网厂商入局行业竞争加剧;企业上云进度不及预期。