卫星石化2019一季度报告点评:丙烯酸涨价带动业绩修复,布局氢能抢占先机

事件:公司发布2019年一季度报告,公司2019年实现营业收入21.07亿元,同比增长20.18%,实现归属母公司股东的净利润2.2亿元,同比增长94.1%。同时公司公告了2019年半年度业绩预告,预计盈利5.4-6.1亿元,同比增长65%-87%。

一季度产品价格价差上升叠加PDH二期投产,业绩同比大幅增加。一季度多套丙烯酸产能运行不顺,下游需求超出市场预期,丙烯酸19Q1价差2802元/吨,单吨盈利超千元。原油价格上涨带动丙烷价格上涨,19Q1价差2760元/吨,同比、环比分别下降11.4%和14.8%。另外公司PDH二期于二月份满负荷达产,同时PDH一期也于一月份完成检修,停车15天。所以综合来看公司一季度实现2.2亿归母净利润,并没有超出此前预期。但由于去年一季度业绩基数较小,同比还是出现了较大的增长。

响水事件之后丙烯酸供给或将收紧。3月份响水事件给所有的化工人敲响警钟,4月3号泰兴园区爆炸起火更是点燃了丙烯酸市场。4月份以来,公司丙烯酸多次提价,目前已涨至9700元/吨,较月初提高1300元/吨,增幅超15%。我们认为目前确定关停的响水园区影响到的裕廊20.5万吨原本就为不活跃产能,泰兴园区目前晟科和三木的生产也逐渐恢复正常,短期价格上涨后劲不足。但是丙烯酸行业格局调整的大趋势未变,晟科和三木的生产线离长江较近,也面临着降负、转移的风险,长期供需平衡态势未变。今年的整体行业景气或超去年,为公司乙烯项目的顺利投产做好铺垫。

成立氢能科技公司,利用富余氢气布局氢能源产业。氢能规划逐渐上升到国家能源战略高度,中国氢能联盟发布了《中国氢能产业研究报告》认为未来氢能在我国终端能源体系占比至少要到10%。氢能作为一种清洁、高效、安全、可持续的新能源,也能适应我国保障能源安全的需要。目前全国多个省市加速征求氢能产业发展意见,加快氢能行业规划布局。公司紧握机会,成立氢能科技公司,充分利用公司PDH和未来乙烷裂解复产的氢气资源,在参与氢能利用技术开发、寻求加氢站建设等领域将抢占先机。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年的营业收入分别为114.29亿元、145.88亿元和339.76亿元,归属于上市公司股东净利润分别为12.78亿元、16.48亿元和30.36亿元,每股收益分别为1.20元、1.55元和2.85元,对应PE分别为11倍、9倍和5倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新项目投产不及预期;下游产品需求不及预期。