风语筑2018年报点评:主营业务稳定增长,在手订单储备充足

投资要点:

事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入17.08亿元,同比增长13.95%,实现归母净利润2.11亿元,同比增长26.97%。

营业收入稳定增长,增速受国内经济形势影响略有下滑。

2018年,公司实现营业收入17.08亿元,同比增长13.95%,同比去年下降8.21个百分点。其中城市展示系统实现收入9.57亿元,同比增长37.03%;园区展示系统实现收入2.67亿元,同比减少24.26%;主题空间展示系统实现收入4.62亿元,同比增长10.83%。我们认为,公司收入增速下滑源于园区馆和博物馆、科技馆等文化主题馆收入增速下滑。公司服务对象以政府机构和大型企业为主,2018年国内经济下行,政府部门和大型企业对展示行业投资减少,从而影响公司业务增速。

在手订单储备充足,2019年业绩增速有望提升。

截至2018年底,公司中标及在手订单240个项目,合计金额49.26亿元。相比2017年同期,公司中标及在手订单186个项目,合计金额47.32亿元。公司在手订单保持稳定增长,项目数量大幅提升。由于公司单个项目金额低、建设周期相对较短,因此在手订单能够较快体现到收入端。随着2019年国内经济企稳,公司业绩增速有望提升。

基本面经营稳健,财务指标稳定。

2018年,公司主营业务毛利率30.17%,同比增加1.52个百分点;销售费用率5.04%,同比增加0.35个百分点;管理费用率5.75%,同比增加1.11个百分点,财务费用-0.23亿元;经营活动产生的现金流量净额2.64亿元,同比增长8.87%。

纵深发展场馆业务,拓宽展示系统应用场景。

2019年,公司经营计划将持续围绕“科技+文创”两大主题,一方面加大中小型城市客户开发,另一方面除了城市馆、园区馆等传统优势业务领域,公司还将积极加大在博物馆、科技馆与企业馆等服务领域的开拓。同时,公司为推进公司展览产业集群发展,成立两家全资子公司,其中,上海要看文化创意有限公司注册资本1亿元、上海创语想文化科技有限公司注册资本1亿元,针对城市观展人群,以展览院线形式开展商业展览业务,促进公司展览产业深入发展。

盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现归母净利润分别为2.59亿元、3.12亿元和3.75亿元;EPS分别为0.89元、1.07元和1.28元,对应PE分别为22X、18X和15X,给予“推荐”评级。

风险提示:1、产业政策变动风险;2、业务规模扩大带来企业管理风险。