鹏鼎控股:鲲鹏万里,铸鼎百世

PCB是电子产品的核心基础部件,公司FPC业务模式稳定

PCB是电子产品核心基础部件,俗称电子产品之母。PCB产品处于产业链中游,其下游需求基础广泛,业务持续性较好。根据Prismark预估,全球PCB行业未来5年将以3.1%增速持续成长。在电子设备轻薄化趋势下,以FPC及HDI为代表的高技术、高精密产品需求加速。 公司主要业务包括柔性印制电路板(FPC:Fex PCB)、高密度连接板(HDI)、刚性印制电路板(R-PCB) 、类载板(SLP)等各类印制电路板相关产品。

依靠核心技术服务下游优质大客户,鹏鼎控股问鼎全球FPC龙头

通过服务不同时期全球知名电子品牌客户,以及自身持续研发投入保障技术制造能力,公司逐步做大做强。长期以来,公司主的要大型客户包括苹果公司、微软、Googe、Nokia、SONY、OPPO、vivo、鸿海集团及和硕集团等,其中2018年最大客户苹果公司贡献公司约71%的营收。2017年公司营收35.88亿美元成为全球PCB行业新龙头,2018年公司以39.08亿美元再度问鼎。

核心发展战略思路:研发确保技术领先,把握龙头客户较快成长

公司树立以研发技术领先驱动成长的核心战略,过去10年研发投入累积约61亿人民币,其中2018年投入约12亿人民币,占营收比例5%。通过积累大量专利技术,公司布局行业领先的HDI及高端FPC制造能力。在进入全球品牌龙头客户供应链之后,结合先进技术,持续保持领先市场份额地位,驱动公司营收较快成长。

顺应趋势扩大先进技术产品产能,实现稳步增长,给予“买入”评级

随着电子产品“轻薄化”趋势加速,公司以优势技术为基础,领先行业扩大先进产能抢占市场份额。公司IPO募投项目显示,公司未来计划投入54亿元,生产高端FPC产能约134万平方米/年、高阶HDI(SLP)产能约33万平方米/年,计划未来达产后可增加收入约68亿元,增厚利润约6.45亿元。 我们预计公司2019~2021年净利润为30/35/38亿元,yoy增速分别为9.1%/14.3%/10.4%,给予“买入”评级。

风险提示。宏观经济放缓整体需求下降,导致PCB行业景气度不及预期。