巨化股份:部分产品价格有所回落

巨化股份业绩基本符合预期。2019-2020年将有多个在建项目建成投产。公告回购方案彰显信心。维持买入评级。

支撑评级的要点

业绩基本符合预期。公司发布一季报,2019年一季度实现营业收入37.70亿元,同比下降5.73%,归属于上市公司股东净利润3.70亿元,同比下降12.78%,扣非后净利润2.19亿元,同比下降48.36%。基本符合预期。

大部分产品价格回落。一季度公司大部分产品价格有所回落,除含氟精细化学品价格同比上涨34.57%外,氟化工原料价格同比下滑20.80%,制冷剂价格同比下滑7.41%,含氟聚合物材料价格同比下滑12.84%,但主要原料萤石价格却同比上涨15.22%。从主要产品销量来看,氟化工原料销量同比增长11%、制冷剂销量同比增长8%,含氟聚合物材料销量基本持平。因而营收小幅下滑。另外,本期收到F23焚烧补助款1.59亿元,对盈利影响较大。一季度综合毛利率18.69%,净利率9.95%,同比环比均略有下滑。

2019-2020年将有多个在建项目建成投产。公司目前拥有各类制冷剂产品产能接近34万吨,其中第二代氟致冷剂 R22产能国内第二位;第三代氟致冷剂处全球龙头地位。且有多个氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料等在建项目将陆续于2019年下半年至2020年建成投产,建成后竞争优势将进一步提升,为跻身国际一流氟化工企业奠定坚实产业基础。

回购彰显信心。公司此前公告,拟用自有资金不低于人民币 3 亿元(含)、 不超过人民币 6 亿元(含),以集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超过人民币 11.80 元/股(含),回购股份将用于注销以减少公司注册资本,彰显对未来公司发展信心。

估值

维持盈利预测。预计2019-2021年每股收益分别0.84元、0.91元和1.02元。当前股价对应市盈率分别为10.6、9.7、8.7倍,维持买入评级。

评级面临的主要风险

环保政策放松,产品价格大幅波动。