机械行业周报:关注本轮钢材价格下降导致毛利率提升的投资机会

行业市场表现:申万机械设备行业指数上周(2019.1.7-2019.1.11)上升3.07%,同期沪深300指数上升1.94%,跑赢市场1.13个百分点。在申万机械设备行业的所有二级子行业中,股价涨幅较大的子行业为机械基础件(7.0%)、制冷空调设备(6.8%)、金属制品III(4.9%);涨幅较小的子行业为工程机械(1.7%)、环保设备(1.4%)和铁路设备(0.4%)。截至1月11日,申万机械行业整体市盈率为25倍,沪深300整体市盈率为10倍;在机械主要子行业中,金属制品III、楼宇设备和工程机械等行业的市盈率相对较低,农用机械、内燃机和磨具磨料等行业的市盈率较高。

本周观点:关注钢价下降带来毛利率提升机会。钢材是机械设备成本占比较大的原材料,在部分机械产品成本中占比超过50%,若钢价大幅下跌,机械板块将从成本端受益。2018年下半年以来,热轧板卷价格上行趋势终止,4季度呈现下滑趋势。从期货价格可以看出,2019年期货价格(hc1901-hc1912)逐月下滑,表明市场对2019年热轧板卷价格预期是逐月下滑的。我们通过原材料成本占比、毛利率、净利率、收入增长率、市盈率等指标进行筛选,最后发现机械行业中,柳工、安徽合力、杭叉集团、大业股份、恒润股份、朗迪集团6家公司的毛利率与钢材价格呈现出负相关关系。我们初步判断,这6家公司有望受益本轮钢材价格下降带来的利润率提升的机会。

行业动态:(1)2018年挖掘机销量同比涨45%。2018年1-12月,25家主机制造企业挖掘机销量同比涨45%,共计销售各类挖掘机械产品203420台;2018年12月,共计销售各类挖掘机械产品16027台,同比涨幅14.4%。(2)2019年中国机器人行业年会开幕。从2019中国机器人行业年会现场获悉,2018年我国机器人市场规模或达90亿美元,连续六年成为全球第一大应用市场。

公司动态:(1)拓斯达、佳士科技和神力股份等公司业绩预增,东富龙、理工光科等公司业绩预减,双环传动等获国家科技进步奖;(2)胜利精密非公开发行股票,冰轮环境、金轮股份发行可转债,天奇股份终止配股等;(3)智慧松德控制权拟变更,凯恩股份控股股东未能按承诺增持,鼎汉技术、东山精密减持股份等。

投资建议:长期来看,我们坚定推荐具备可持续成长性的新兴板块,如激光设备、工业机器人、半导体设备等板块,推荐锐科激光、埃斯顿、克来机电、大族激光、北方华创等标的。短期来看,2019年地产周期底部盘整,具有明显地产后周期属性的机械产品恐难有显著的向上弹性。考虑稳增长和经济转型升级的多重因素影响,建议关注逆周期投资和新技术投资两条主线:(1)逆周期投资建议关注大基建板块,如轨交、核电等设备,推荐中国中车、华铁股份,建议关注中铁工业、日机密封等。(2)新技术投资建议关注5G、半导体、锂电等板块,推荐先导智能、大族激光、北方华创等,建议关注英维克等公司。

风险提示:1)宏观经济波动风险:机械设备与全国固定资产投资密切相关,如果宏观经济发生波动,全国固定资产投资增速下滑,相关设备采购动力不足,机械板块业绩将受到明显影响。2)钢材等原材料价格大幅波动风险:机械板块属于国民经济中游产业,当上游原材料包括钢材、铝材等价格大幅上涨,中游企业采购成本上升,直接影响到行业整体毛利率。3)全球原油价格大幅波动风险:油服作为机械行业中的重要板块,与全球原油价格高度相关,如果油价大跌,全球油企资本开支下滑,油服企业订单不足,业绩将不达预期。4)研发投入不足风险:工业机器人、激光设备等处于进口替代的阶段,如果国内企业研发投入不足、市场推广缓慢,则相关企业存在业绩不达预期的风险。5)中美贸易战升级风险:受中美贸易战影响,部分机械企业产品被列入制裁名单,影响公司近几年出口业务;如果未来贸易战升级,将对整个制造业造成较大的冲击。