保利地产2013年业绩快报:销售及业绩增长令人满意

投资要点:

13年销售增速约20% 令人满意。2013年 1-12月,公司实现签约面积 1064.37万平方米,同比增长 18.11%;实现签约金额 1252.89亿元,同比增长 23.15%。公司销售情况理想,录得稳定增速,为以后年度的业绩增长奠定基础。

13年业绩增长符合预期。公司业绩快报预测,13年全年将实现营业收入923.33亿,同比增长34%;实现营业利润160亿,同比增长19.5%;归属于上市公司股东净利润107.6亿,同比增长27.63%。基本每股收益1.51元。业绩增长符合预期。

14年销售将保持稳定增长。我们预计,公司14年总可售货值将达2000亿左右,其中存量货值400亿,新推货量约1600亿,以75%去化预测,全年销售额将达1500亿,同比增长19.8%。而13年整体毛利率预计约33%,有所下滑,主要仍是由于部分结算为11年降价销售的项目,加上普通商品房比例增加所致。预测13年毛利率将实现触底,14年整体销售毛利率将保持稳定或小幅上升。

积极拿地补充库存 获取项目整体质量较好。公司13年全年拿地仍较为积极。我们测算公司13年全年权益拿地金额约450亿,占全年销售回款金额约36%。当中,大部分项目处于楼市供需情况健康的一二线及二三线城市,项目整体质量较好。同时拿地成本也较合理,平均楼面地价低于3000元/平米,而公司当前销售均价约1.15万元/平米,未来项目利润得以保障。

总结与投资建议。预测公司13、14年EPS分别为1.51元和1.95,对应当前股价PE分别为5倍和4倍,估值已经跌至历史新低,建议投资者积极关注。

风险提示。政策调控高于预期 销售及发展低于预期