亿城股份:销售结算大幅增长,资金面改善

公司8月30日公布了12年半年报。上半年实现签约销售额21.1亿元,营业收入14.3亿元(+101%),营业利润3亿元(+71%),归属母公司净利润2.1亿元,EPS0.18,同比上升104%。

投资要点:

西山公馆现房热销,营业收入大幅增加。公司12年上半年实现营业收入14.34亿元,结算面积增加导致营业收入同比上升101%。西山公馆毛利率较高,致综合毛利率较年初上升至51.7%。且公司成本费用控制力有所提高,三项费用率12.4%,同比降4.6个百分点。净利率14.7%,同比升0.2个百分点。

负债率下降,财务状况好转。2季末货币资金11.1亿元,较11年底增29%。短期借款及一年内到期非流动负债5.6亿元,资金紧张局面已缓解。资产负债率61%,扣除预收后负债率47%,净负债率52%,负债率较年初全面下滑,财务风险可控。

根据我们跟踪测算,截至目前公司签约销售约25亿元。今年剩余40-50亿可售量,其中天津亿城堂庭、苏州亿城天筑等项目将新推约10个亿的中小户型产品。在市场温和复苏的情况下,预计公司今年销售35-40亿元可期。

上半年,公司以2.4亿元收购了美国ButterCreek风电项目,将于今年底前实现并网发电。目前已签订为期15年锁定价格的售电合同,预计明年可实现收入超600万美元,从后年开始每年可实现收入超800万美元。未来公司仍将积极寻找优质项目进行投资,预计未来非地产业务将达总资产30%,平滑地产业务业绩波动。

2季末尚余预收款项13.7亿元,已锁定今年业绩。下半年将继续加快去库存,积极销售,业绩仍有提升空间。未来将采取项目合作转让等形式,尝试房地产投资、项目受托管理等新型业务,积极向轻资产化方向转型。12-13年EPS0.41元、0.54元,RNAV8元。考虑到宏观经济及行业政策环境等不利因素影响,维持中性评级。

风险提示:调控政策进一步收紧的风险;销售低于预期的风险。