公司2010年主营业务收入同比增长30.2%至81.1亿元,净利润同比增长30.5%至17.8亿元,合每股收益0.59元,公司计划每10股派现2.5元。我们预计公司2011年每股NAV将达到13.81元,按照对2011年NAV 30%的折让,将目标价由11.67元下调至9.70元,相当于13.3和10.7倍的2011年和2012年市盈率,维持对其的买入评级。
支撑评级的要点
公司业绩增长稳定,近5年净利润平均增速达35.1%。
各板块业务收入均有不俗表现,多元化的发展使公司未来物业经营和物业租赁业务在收入结构中的占比逐渐扩大。
公司坚持“商务地产为主、住宅开发为辅”的发展模式,立足北京,并陆续进入重庆、天津、惠州等城市,以商务地产为重心的经营模式使公司受到住宅市场调控政策的影响较小,具备抗风险特质。
评级面临的主要风险
住宅市场的政策调控以及银行信贷收紧可能导致住宅销售大幅下滑。
估值
预计公司2010-13年间营业收入和净利润的复合增长率分别达20.3%和27.4%。
按2011年NAV 折让30%,我们将目标价由11.67元下调至9.70元,相当于13.3和10.7倍的2011年和2012年市盈率。
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