保利地产2011年报点评:持续增长可期,攻守兼备

公司2011年度业绩符合预期。全年实现营业收入470.36亿元,实现净利润65.31亿元,同比分别增长31.04%和32.74%。每股收益1.10元。拟10派2.15元转增2股。业绩锁定性强,有望保持持续增长。2011年末未结算的预收帐款为709亿元,相当于完全锁定我们预测的2012年收入,实际上,这对公司2013年的业绩也构成一定支撑。

我们对公司2012年取得良好的销售业绩、从而实现2013年结算业绩较好增长抱有信心。在2012年购房需求回升、供给充裕、竞争依然激烈的环境中,公司可售资源充裕,追求快速周转,品牌优势突出。2011年公司新增规划容积率面积933万平方米,新增权益容积率面积677万平方米;新拓展项目平均楼面地价2582元/平方米,地价合理。存货余额大幅增加38%。当地市场占有率进入前三名的城市达15个。2012年公司计划以“促销售、降成本、强管理、提品质、重服务”为重点,做好经营工作。

2011年少数股东损益增长较快,合作开发力度继续加大,有利于分散开发风险和资金压力,无碍业绩持续增长。少数股东损益占净资产比重上升,2010年末为7%,2011年末为16%。

我们认为公司拥有并将发挥资源优势、市场优势、产品优势,能够实现中长期持续平稳健康发展。年报披露的主要举措务实可行,包括:继续坚持以普通住宅开发为主,进一步提高中小户型比例和产品性价比,抢占刚需市场,扩大销售规模;坚持快速周转策略,加快资金回笼速度,同时充分发挥银行信贷和房地产基金等多元化融资优势,拓宽资金来源;抓住市场机遇进一步优化拓展项目的产品和区域结构。

股权激励方案将继续推进。建立和完善长效激励机制,有利于发挥团队积极性,给股东、员工、社会带来更大回报。

维持买入-A评级。估值优势明显,攻守兼备。2012年预测EPS的PE不到8倍。尽管公司未披露年度经营计划的具体指标,我们相信在行业良好机遇出现时,公司一定能够把握机会,实现更快发展。

风险提示:流动性状况急剧变化。