华发股份:财务稳健,业绩锁定性强

收入增长39.17%,EPS 0.36,同比增长6.29%,略低于预期

公司上半年实现总收入31.61亿元,同比增长39.17%,归属于上市公司股东的净利润2.9亿元,同比增长6.29%,EPS 0.36元,略低于市场预期。业绩低于预期以及增收多增利少的主要原因为期间公司计提其他应收款坏账准备,使本期资产减值损失达6608万元,影响EPS 约0.08元。

供应少致销售平淡,转机还看下半年

公司中报未披露销售数据,但通过期间预收款变化加上当期营收来可推算期间公司房地产销售额约为28.15亿元,约占去年全年销售金额的40%,我们判断上半年公司销售表现平平主要与供应较少有关,随着去年开工的115万平项目逐步形成供应,华发新城等系列项目的问世,预计下半年销售业绩有后来居上的可能。

资债结构优,财务稳,业绩锁定性强

公司扣除预收账款后的资产负债率46.85%,本期偿清短期借款,货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)=2.09,高于行业平均水平,货币保障性强, 短期偿债压力轻,净负债率为63%。期末公司预收账款达50.94亿元,全年业绩锁定性已超100%。

风险提示

下半年珠海若实施限购政策或对公司销售产生负面影响

横琴半岛项目进展为公司未来经营看点,维持“推荐”评级

公司大股东华发集团被授权开发珠海横琴十字门商务区,该地区占地面积约5.77平方公里,规划总建筑面积1100万平方米。横琴新区为粤港澳合作的示范区,是粤港澳合作的最大受益板块,若公司能参与该项目的开发,预计未来业绩会有爆发式增长。我们预计公司2011-2013年EPS 为1.28元,1.80元和2.43元,对应PE 为8.2X,5.8X,4.3X,估值低廉,维持“推荐”评级。