新华联调研报告:潜龙在渊,步入快速发展期

事件:

近期我们对新华联进行了调研,了解公司近期运营情况。

1:公司正步入快速发展期

公司2011 年借壳上市,2012 年和2013 年拿地力度逐步加大,目前拥有项目22 个,规划建筑768 万平米,货值560 亿元,已经具备快速冲刺的潜力。我们估计公司2013 年销售40 亿元,2014 年-2016 年分别销售60 亿、74.4 亿和96.05 亿,复合增长率34%。 由于2013 年的销售放量,公司2014 的结算金额也将大幅增长,2014 年和2015 年的结算收入增长率分别为75.2%和26%。我们预计公司2013 年-2015 年的每股收益分别为0.37 元、0.57 元和0.66 元。

2:自持物业奠定公司长期发展基础

公司在持有物业上的前瞻眼光奠定了长期发展的基础。按照公司目前的项目储备,公司未来将持有酒店12 家,总规划建筑面积约62 万平方米,每年总经营收入6.4 亿元;大型商业中心8 家,总规划建筑面积约68 万平方米,每年总租金收入4.9 亿元。其他文化旅游设施(例如海洋馆、博物馆等)2 家。持有型物业在短期内会占用公司资金,但从长期来看,将给公司带来资产增值的收益以及稳定的现金流。在开发业务竞争越来越激烈的房地产市场,公司独辟蹊径为自身的未来成长拓展了空间。

3:公司地价较低,表外土地充裕

公司的大股东新华联集团业务丰富,布局广泛,与许多地方政府关系良好。依靠集团的整体优势,公司地价较低,平均土地成本1118 元/平方米。公司可以以招商引资的模式跟当地政府签订开发协议。目前公司通过这种方式锁定项目4 个,总土地面积9553 亩,合637 万平方米,按照容积率2 估计,总规划建筑面积超过1200 万平米。

4:盈利预测与投资建议:

我们预计公司2013-2015 年的营业收入分别为27.46 亿元、47.11 亿元和60.64 亿元,净利润分别为5.93 亿元、9.09 亿元和10.48 亿元,基本每股收益分别为0.37 元、0.57 元和0.66 元,对应PE 分别为13.19、8.61 和7.47 倍。维持公司“推荐”评级。