金地集团:销售表现靓丽,补库存意愿强烈

平安观点:

毛利率提升叠加少数股东损益占比下滑带动业绩增长。期内公司实现营业收入209.1亿元,同比下降9.7%;归属净利润22.7亿元,同比增长32.3%。净利润增速远高于营收增速主要因:1)结转项目结构变化,毛利率同比提升5.7个百分点至35.3%;2)少数股东损益占比较2016年同期下降14.7个百分点至29.2%。由于销售额远大于结算金额,期末预收款较年初上升103%至558.6亿元;销售商品、提供劳务收到的现金占销售额的比重由中报的44.8%提升至49.6%。

销售同比大增,补库存力度持续加大。期内公司实现销售金额1026.1亿元,销售面积558.9万平米,同比分别增长42.7%和23.1%,远超同期全国增速。销售均价18359元/平,较2016年全年均价上涨20.1%。公司四季度可售充足,预计新推货值450亿,全年销售额有望超过1300亿,同比增长30%以上。公司三季度上调全年权益拿地计划至550亿,较2016年实际权益拿地金额增长227%,拿地力度明显加大。前三季度公司累计新增土储684万平米,总地价544亿,平均楼面地价7953元/平米。考虑公司报表存货价值仅772亿,相比公司千亿销售规模储备明显不足,同时亦反映出公司出表项目较多(半年末总土储权益占比仅54.5%),预计后续公司在加大补库存力度的同时,将适度提高拿地权益比例。

在手现金充足,净负债小幅上升。公司高度重视现金流管理,截至报告期末公司在手现金333.4亿元,为短期负债(短借+一年内到期长债)的286%,较年初同比上升20个百分点。剔除预收款后的资产负债率为45%(与期初相比下降2.5个百分点),净负债率为40.3%(与期初相比上升11.9个百分点),财务状况整体稳健。期内期间费用率上升4.4个百分点至10.6%。 投资建议:维持公司2017-2018年EPS分别为1.60元和1.85元的判断,当前股价对应PE分别为7.4倍和6.4倍,公司业绩持续改善,估值处于龙头中低位,销售高增长奠定未来业绩持续增长基础,维持“推荐”评级。