金地集团2013年中报点评:新开工计划上调,业绩增长潜力提升

事件:

上半年公司实现营业收入87.95亿元、归属于母公司股东的净利润3.04亿元,同比分别上升35.9%和下降39.5%,实现基本每股收益0.07元。

投资要点:

业绩下滑是公司主动调整的结果,在市场预期之中:业绩下滑一是由于公司降价促销产品及其他低毛利产品陆续进入结转期导致结算毛利率较上年同期下降近9个百分点,达到27.16%,二是由于报告期内合作项目结转较多。公司当前现房账面价值112亿元,较年初142亿元有所下降。我们认为,下半年这部分存货的促销措施将继续影响公司结算毛利率的提升。

产品结构调整成效显著,销售业绩靓丽:上半年,公司销售面积150.1万平方米,销售金额197.2亿元,分别同比增长32.2%和46.5%,销售均价13137元,较年初的11882元显著提升,这主要是得益于公司2011年以来的推进产品结构小型化的努力。目前公司在售产品中小户型占比已达75%以上。我们预计公司2013年销售额在420亿元左右,同比增长23%。

新开工提速彰显公司信心:上半年公司完成新开工面积约377万平方米,已超过2012年的286万平米,同时,公司将2013年度新开工计划有年初的572万平米上调至667万平米,表明在产品结构调整后,产品更加的适销对路,公司对未来销售前景信心充足。

投资建议与评级:

预计公司2013-2015年EPS0.64/0.86/1.10元,以8月16日收盘价7.11元计算,对应的2013年动态PE为11.1倍。我们认为,上半年销售业绩的快速增长公司产品结构小型化的努力已初见成效,新开工计划的上调则表明公司已摆脱了困境,我们给予公司“买入”投资评级。

风险提示:行业政策波动风险;项目结算不达预期。