金地集团:首季净利润同比增20%,今年毛利率仍有下降风险

首季净利润同比增20%,今年毛利率仍有下降风险

2013年1季度,金地集团(600383.CH/人民币6.99,买入)实现营业收入42.5亿元,同比增长143.9%;净利润1.9亿元,同比增长19.7%;基本每股收益0.04元;毛利率和净利率分别为26.4%和4.4%,分别较上年同期下降13.6和4.6个百分点,这说明公司目前仍在消化09-10年的高价拿地以及11-12年的项目降价的影响,总体而言今年公司的毛利率较12年仍有小幅下降的风险,但鉴于公司近1-2年来的产品结构以及合理拿地,预计明后年将有所改善。

报告期末,公司三项费用率略有改善,三项费用率由上年同期的13.9%下降至10.1%,其中,管理费用率、销售费用率和财务费用率分别下降2.9、2.6和提高1.6个百分点至3.8%、4.7%和1.6%。

报告期末,公司资产负债率为70.3%;净负债率为42.8%,虽较13年年初提高了10.4个百分点,但仍低于行业平均水平。公司手持货币资金约183亿元,而短债合计125亿元,短期无偿债压力。

首季销售同比增80%,预计今年拿地超200亿元

2013年1季度,公司销售表现靓丽,实现销售面积65.4万平米,同比增长57.2%;销售金额86.4亿元,同比增长88.6%;销售均价13,211元/平米,同比增长20.0%。

展望2013年,预计公司全年可售货值700亿元,其中,我们欣喜的看到公司144平米以下占比达到了65%,这较2011年49%和2012年的54%已经有了较为明显的改善,这也正是公司从2011年开始通过新增投资来逐步调整户型结构的努力结果。在整体户型结构较去年有明显改善的前提下,我们按照60%的去化率计算,预计13年销售额为420亿元,同比增长23%。

报告期末,公司预收账款为285亿元,分别锁定了我们对公司2013年房地产业务预测收入的99%。

拿地方面,2013年1季度,公司拿地非常积极,新增建筑面积209万平米,对应土地款109亿元,占比同期销售额的127%,对应权益土地款为82亿元,对应年内需要支付的土地款约为60亿元,而公司计划在2013年的权益土地投资额为150亿元,那么后续三个季度中,公司还有90亿元的权益现金流支出空间,预计今年土地款可能在200-300亿元,大幅高于去年的69亿元。

维持买入评级

金地集团过去两年业绩和销售都弱于同行,今年受制于毛利率和竣工量的下降仍不乐观,但我们更应该关注的是公司销售端的变化,公司自2011年下半年开始主动调节产品结构,今年可售资源中小户型占比提高到65%,产品适销对路将帮助公司获得去化率提升,我们预计公司今年销售可到420亿元,同比增长23%。另外地价回归合理使得后续利润率修复可期。此外,公司去年国际化和相关融资进程加快,2013年将是公司的拐点之年。我们维持公司2013-14年的业绩预测为0.84元和0.98元,维持买入评级