金地集团:收购至祥置业对于扩大融资渠道战略性利好

7月1日金地集团(600383.SS,买入)宣布计划收购至祥置业(0112.HK,不在覆盖范围内)61.96%的股份,此项交易尚待香港证监会批准。至祥置业是一家香港上市的投资控股公司,从事房地产开发、租赁和证券投资及金融相关业务。截至2010年年底,至祥置业资产总额为10.59亿港元,其中包括950万港元负债和10.49亿港元股东权益。

潜在影响。

(1)我们认为此项收购计划对于金地集团战略性利好,因为至祥置业为提供新的融资渠道提供了可能,这在当前实施调控政策以及近两年来证监会暂停审批A股房企股权融资的形势下具有重要意义。(2)在我们看来,海外平台若被成功收购,将可能有利于拓展金地集团商业地产业务,同时也将会对海外投资者吸引较强。鉴于至祥置业当前规模较小、仍须金地集团不断增强其规模,我们认为这一潜在融资平台在短期内带来的裨益将较为有限。(3)此外,中国房产信息集团(CRIC)数据显示,金地6月份合同销售额有望达到人民币29亿元,环比增长40%、同比增长189%,表明虽然年初以来表现落后(我们认为这已经体现在了公司较高的估值折让中),但目前正在努力迎头赶上。我们预计金地7月份可供出售项目超过人民币60亿元,因此当月合同销售额有望保持较高水平。

估值。

我们重申对该股的买入评级和12个月目标价格人民币9.10元(较我们估计的2011年年底每股净资产价值人民币15.17元折让40%)。金地集团当前股价较2011年年底预期每股净资产价值折让53%,对应8.2倍的2011年预期市盈率,而A股同业的折让幅度和预期市盈率分别为49%和11.1倍。

主要风险。

紧缩政策过度或高端项目预售证获批延迟导致预售收入差于预期。