金地集团3季报点评报告:销售继续提升,估值优势依旧

低毛利产品结算致净利同降22.20%

10月28日晚,公司披露2013年3季报:实现营业收入约180.95亿元,同比上升54.18%;实现归属上市公司股东的净利润约71.6亿元,同比下降22.20%;实现基本每股收益0.16元。报告期内公司营收同增而净利同降主要源于商品房结算毛利率同比下降6.8个百分点至26.1%,前期降价促销产品和低毛利率产品进入结算周期所致。

1-9月公司商品房销售“量价齐升”

1-9月公司实现商品房销售面积和销售金额分别为248.6万平方米和318.8亿元,同比分别上升了30.2%和42.8%。我们认为公司前3季度商品房良好销售业绩源于产品结构转向“首改”(中小户型)所致,符合我们之前的判断。同期,1-9月商品房销售均价约12824元/平方米,同比上升了9.7%,使得公司商品房销售的综合毛利率有望在13年完成触底。对于公司2013年的销售业绩,我们维持“销售金额431亿元,同比上升26.2%”的判断不变。

良好销售提升业绩保障度至147.1%

2013年前3季度良好的销售业绩,使得公司期末预收账款较年初大幅上升了48.7%,至364.1亿元。结合同期180.95亿元的营业收入,使得期末公司保障收入达545.1亿元,是我们对于公司2013年营业收入预测值370.6亿元的147.1%,显示公司2013年的业绩保证率较高。

维持“买入”评级

我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.88元、1.08元和1.35元,当前股价对应的PE分别为6.6倍、6.5倍和4.3倍。我们重申公司“买入”投资评级,基于如下考量:(1)产品结构转型成效明显,全年销售金额有望达431亿元;(2)前3季度积极拿地、中报上调开工与良好销售去化相配合,体现“周转优先”战略;(3)当前PE估值仅6.6倍,且PS仅为0.6倍,具有投资安全边际。