保利地产:销售环比略降,1200亿销售可期

销售如期增长。2013年11月公司实现销售面积75.04万平方米,同比增加3.08%,环比减少23.28%;销售金额103.68亿元,同比增加19.13%,环比减少14.04%。11月份公司销售环比略有下降,主要和近期房地产调控有关。12月公司部分项目可能会受预售证办理影响推迟开盘,但推盘预计仍将超过100亿,预计全年销售可达1200亿。

销售均价保持平稳。2013年11月份公司销售均价为13817元/平方米,环比上升12.05%,同比上升15.58%,11月份销售均价上升主要和上海地区成交量较大有关,公司上海项目迎来集中推盘期,未来销售均价可能会保持在目前水平。2013年1-11月,公司销售均价11569元/平方米,同比上升2.49%,售价总体保持平稳。

新增4个项目。11月份公司新增4个项目,分别位于北京、杭州、合肥,项目用地面积38.78万平方米,规划建筑面积57.58万平方米,目前权益建筑面积46.71万平方米,部分项目在公司引入合作方后,公司权益面积还会下降,4个项目土地总价53.72亿元,楼面地价9330元/平方米,11月公司继续布局核心城市,未来重点仍是重点城市,并可能向西部省会城市发展。2013年1-11月公司新增项目50个,规划建筑面积1718万平方米,为公司1-11月销售面积的1.79倍,公司土地储备保持快速增长。1-11月公司新增项目平均楼面地价3318元/平方米,于2012年的3386元/平方米,下降2%。公司目前土地储备约5465万平方米,能够满足公司未来3-5年开发需求。

盈利预测和投资评级:预计公司2013-2015年每股收益分别为1.50元、1.86元、2.41元。按12月9日公司收盘价8.88元,公司2013-2015年PE分别为6x、5x、4x,估值低于行业较低水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为15.2元/股,按12月9日收盘价,折让41.59%。考虑到公司的行业地位和2013年业绩的锁定性,以及目前较低的估值水平,维持公司“买入”评级。