北京城建:收入大幅增加,业绩高增长可期

公司1季度EPS0.18元,ROE2.91%。实现营业收入9.16亿元,同比增长257.7%;归属于上市公司股东净利润1.56亿元,同比下降42.4%。随着首城国际项目和世华水岸项目的竣工完成,1季度公司营业收入大幅增加,11年公司结算资源丰富尚余预收款56亿元。综合毛利率54.8%,同比下降11.2个百分点;净利率17%,同比下降88.7个百分点。去年同期由于转让中稷实业项目获得投资收益2.5亿,而今年1季度投资收益不到0.2亿元,同比减少92%,导致净利润与净利润率同比大幅下滑。

1季度公司三项费用率为11.1%,同比下降12.7个百分点。销售费用、管理费用、财务费用占比较去年同期下降,分别下降了3.4、8.1、1.2个百分点。费率大幅下降一方面是因1季度结算收入同比增长2倍多,另一方面是公司管理效率有所提高,费用控制力有所加强。

资金充裕,财务安全。1季度末货币资金29.98亿元,较10年末增加4.34亿元,上涨16.9%。短期借款及一年内到期非流动负债4.3亿元,比10年末减少18亿元,公司不存在短期偿债风险。1季度末长期借款18.53亿元,比10年末增加14.5亿元,就目前的货币资金余额和销售情况来看,偿还长期借款风险较小。资产负债率69%,扣除预收账款后的负债率由去年同期的40%下降至38%,而净负债率由去年同期的38%下降至12%,资金实力雄厚,偿债压力小,财务安全性高。

11年1季度公司尚余预收款项56.16亿元,比10年末增加13.2%,同比增加13.4%,11年业绩锁定性良好。公司开发资源丰富,10年新增建面125万平米,储备增至279万平米,此外三个一级开发项目进展顺利,未来可售资源较多,业绩保障性强,高增长仍可期。

公司多板块运营,稳步发展房地产开发业务,销售情况乐观;积极扩张污水处理业务并获得持续较好的收益;丰富对外投资获得较高的回报;积极参与保障房建设,融资优势突出,一旦政策允许将启动定向增发,并谋求他融资渠道;管理层激励计划也有望适时推进。11-12年EPS1.72元、2.48元,维持RNAV21.78元,投资价值严重低估。12个月合理目标价21.78元,维持“推荐”评级。