保利地产:销售如期回落,后续推盘增加或使销售上升

投资要点:

7月销售同比下降。2014年7月公司销售面积54.91万平方米,同比下降12.35%,环比下降53.85%;销售金额66.16亿元,同比下降4.2%,环比下降59.95%。公司连续两月冲击半年销售目标后,7月份推盘量有所下降,导致销售数据下滑。但随着公司8月份以后推盘量增加,公司销售或有回升。

销售均价稍有回落。公司2014年7月销售均价12049元/平方米,同比上升9.3%,环比下降13.22%。1-7月份平均销售价格12903元/平方米,同比上升14.24%。7月份公司销售均价环比下降较多,主要和公司以价换量有关,随着下半年推盘增加,公司或继续采取以价换量策略,公司销售均价或继续回落。

拿地继续保持谨慎。7月份公司新增2个项目,分别位于厦门和三亚。2个项目占地面积17万平方米,容积率面积40.33万平方米,权益比例为90.45%,平均楼面地价9128元/平方米。公司1-7月新增项目建筑面积642.71万平方米,权益比例为76.86%。1-7月,公司销售金额达到717亿元,土地支出为193.6亿元,占比为26.98%,公司土地策略仍比较谨慎。但公司现金储备较多,加上其较强融资能力,公司未来在土地市场选择较多。

盈利预测和投资评级:预计公司2014-2016年每股收益分别为1.25元、1.43元、1.58元。按8月6日公司收盘价5.9元,公司2014-2016年PE分别为5x、4x、4x,估值低于行业较低水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为12.46元/股,按8月6日收盘价,折让52.64%。维持公司“增持”评级。