金地集团12年销售数据点评:销售符合预期,期待转折之年

投资建议:

预计公司12年至14年EPS分别为0.70元、0.84元、1.03元,目前股价分别对应10.5X、8.1X、8.4XPE,估值较其他龙头公司为低;每股重估净资产9.22元,目前股价折让23%。考虑到公司13年一季度销售将增长明显,公司业已进入调整转折期,我们维持“推荐”的投资评级。

要点:

销售符合预期。公司发布12年销售数据,12年全年销售金额342亿,增长10.4%,销售面积287万平米,增长28.5%,符合预期。

下半年拿地积极。公司上半年未拿地,下半年土地市场发力,获取项目11个,主要位于一二线城市,合计增加土地储备194万平米(权益建筑面积),拿地金额47亿,较11年下降37%,平均楼板价2528元/平米。

13年可售货量600亿元,预计销售额420亿元,增长23%。13年公司总可售量达600亿元,其中新推项目货值320亿元,存量项目货值280亿元。按70%去化率估算,销售金额可达420亿元,较12年增长23%。

一季度销售同比增长或将明显。从推盘节奏看,公司13年2、3季度新推盘较多,分别约为110亿、120亿,1、4季度各约45亿。考虑到12年公司一季度销售仅46亿元,仅占全年销售金额的14%,基数较低,而13年一季度存量+新推共有超过300亿货量可售,因此,13年一季度销售同比明显增长应是大概率事件。

13年进入转折之年。一是公司09、10年高价地项目已有所消化;二是调结构进入销售释放期,12年新增项目全部定位中小户型,13年新推盘中75%为中小户型,更贴近市场主流需求;三从周转速度来看,目前公司从拿地到推盘约1年左右,未来计划提升至10个月;四从战略提速上看,明年新开工计划增长,14年之后投资、销售和结算增长预计显着。

风险提示:(1)销售及结算不达预期;(2)政策风险;(3)系统性风险。