保利地产:2011年业绩基本符合预期

投资要点:

全年销售面积下降5.5%。2011年12月公司实现销售面积51.96万平方米,同比下降16.47%,下降幅度有所减小;2011年公司销售面积620.59万平方米,同比下降5.5%,基本符合我们预期。从目前行业销售形势看,未来公司销售将持续低迷。

销售金额锁定未来2年业绩。公司12月份销售金额56.21亿元,同比下降37.68%;2011年公司销售金额732.42亿元,同比增长10.69%。从业绩锁定性看,公司3季度末预售款为795亿元,加上4季度销售额,目前公司已售未结算资源达到954.67亿元,完全锁定了2011年和2012年业绩。

12月销售均价同比下降25.38%。12月份公司销售均价10817.9元/平方米,同比下降25.38%,环比下降7.54%。2011年全年公司销售均价11262.97元/平方米,同比上升17.18%。12月份公司销售均价如期下降,从目前销售情况看,未来公司销售均价仍将继续下行。

12月新增项目储备182.91万平方米。2011年公司新增2个项目分别位于石家庄和佛山,两个项目合计占地面积59.9万平方米,合计建筑面积182.91万平方米。2011年公司共新增项目23个,合计建筑面积938.15万平方米,较2010年的1802.28万平方米下降近一半,平均楼面地价2483.92元/平方米,较2010年的3092元/平方米下降19.67%。

2011年业绩基本符合我们预期:公司今日同时公布2011年业绩快报,2011年公司营业收入47.03亿,归属上市公司利润6.51亿,每股收益1.1元,基本符合我们预期。

投资评级:公司未来两年业绩已完全锁定,预计公司2011、2012年EPS分别为1.11元、1.49元,按1月9日收盘价10.17元计算,2011、2012PE分别为9.2倍、和6.8倍,处于行业和历史较低水平;基于公司行业龙头地位和央企背景,我们维持公司“买入”评级。