保利地产:2014年销售将继续保持20%以上增长

投资要点:

单月销售额创全年新高。2013年12月公司实现销售面积104.4万平方米,同比增加21.22%,环比增加38.65%;销售金额141.92亿元,同比增加46.2%,环比增加36.88%。12月份公司销售金额创全年新高。受春节影响,预计公司2014年1-2月份销售可能会有下降。2013年公司销售面积1064.37万平方米,同比增长18.12%;销售金额1252.89亿元,同比增长,23.15%。预计公司2014年销售金额仍能增长20%以上,预计将超过1500亿元。

全年销售均价上涨4.26%。2013年12月份公司销售均价为13641元/平方米,环比下降1.27%,同比上升20.61%,12月份销售均价同比较高原因为广东、成都、上海销售占比较高。2013年,公司销售均价11771元/平方米,同比上升4.26%。公司售价总体保持平稳。

新增6个项目。12月份公司新增6个项目,分别位于成都、佛山、东莞、长春、肇庆、青岛,项目用地面积74.03万平方米,规划建筑面积173.64万平方米,目前权益建筑面积172.53万平方米,部分项目在公司引入合作方后,公司权益面积还会下降,6个项目土地总价26.51亿元,楼面地价1527元/平方米,12月公司继续布局二三线城市。2013年公司新增项目56个,规划建筑面积1892.07万平方米,为公司2013年销售面积的1.78倍,公司土地储备保持快速增长。2013年公司新增项目平均楼面地价3153元/平方米,较2012年的3386元/平方米下降6.86%。公司目前土地储备约5600万平方米,能够满足公司未来3-5年开发需求。

盈利预测和投资评级:预计公司2013-2015年每股收益分别为1.51元、1.94元、2.44元。按1月8日公司收盘价7.51元,公司2013-2015年PE分别为5x、4x、3x,估值低于行业较低水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为15.8元/股,按1月8日收盘价,折让52.47%。考虑到公司的行业地位和2014年业绩的锁定性,以及目前较低的估值水平,维持公司“买入”评级。