精锻科技:—切入大众MEB平台,业务有望无缝衔接

事件:

公司收到大众汽车自动变速器(天津)有限公司关于MEB项目转子轴(电机轴)的“采购提名协议”。

结论:

尽管受乘用车行业表现低迷影响,公司第三季度收入增速有所放缓,本部营收增长任达到15%,订单完成率提高至80%以上,四季度毛利率预计环比回升,结合齿、轴类等销售占比仍在稳步上升。因此我们维持对未来三年净利润的预测,为3.13亿元、3.95亿元以及5.13亿元,对应PE16x、13x、10x,维持“增持”评级。

正文:

获MEB平台电机轴采购协议,新能源继续绑定大众。大众天津的规划年需求量为71万台套,其50%即35.5万台套将由公司提供,假设电机轴单价为100元,则预计全年创收3550万元。大众MEB平台是针对电动车专属研发的全新模块化平台,拥有较大的延展性和模块化,大众汽车未来再中国市场规划的电动车总产量将超过100万台。此外,大众集团是公司的第一大客户,公司给大众集团配套业务包含大众大连、大众天津、大众卡塞尔、斯柯达、西亚特,预计2018年大众收入占比将超过30%。

新能源业务未来将成为公司的重要增长点。本次协议或进一步打消新能源化导致对公司市场空间的担心。电机轴的价值较高,电动车电机轴类产品业务将成为公司新一类增长平台。新能源车领域公司已在配套的产品有差速器总成和电机轴,新能源车配套的差速器总成销量较去年有明显上升,另外公司还在向其他产品拓展,未来公司再新能源车领域单车配套的价值量不会低于传统汽车。

风险提升:下游客户产能释放不及预期、天津工厂产能不达预期、汽车销量大幅下滑等。