三钢闽光财报点评:三季报业绩再创新高区域龙头彰显投资价值

事件:

公司发布2018年前三季度业绩公告,报告期内公司实现营业收入268.25亿元,同比增长20.25%;实现归属于上市公司股东的净利润51.79亿元,增幅59.62%;实现基本每股收益3.17元,增幅59.30%。预计2018年全年实现归母净利润变动区间为59.66-84.03亿元,同比增长变动区间为10.06%-55.02%

观点:

收购三安大幅提高营收和利润。报告期内,公司实现营业收入268.25亿元,归属于上市公司股东的净利润51.79亿元,基本每股收益3.17元。2018年前三季度公司产品销售毛利率增长超过预期,且公司完成了收购三安钢铁100%股权并将其纳入合并财务报表范围使公司业绩大幅增长,公司取得了自成立以来最好经营业绩。

深化对标挖潜削减成本,核心产品毛利率持续提高。瞄准同行业先进水平和自身历史最好水平,进行全方位的对标,各主要指标进步明显。上半年,公司炼铁综合燃料比为504.65kg/t,同比降低9.53kg/t;

炼钢铁水耗为862.84kg/t,同比降低33.55kg/t;轧钢综合作业率为84.37%,同比提高10.40%;自发电比例为62.97%,同比提高17.37%;吨钢综合能耗为513.05kgce/t,同比下降15.07kgce/t;对标挖潜项目创效3.64亿元。三钢闽光、泉州闽光分别实现同口径降成本16.27元/吨、30.07元/吨,合计实现降本增效1.002亿元。同时受益于核心产品的价格中枢较去年同期上移,报告期内,公司板材、螺纹钢、光面圆钢、制品圆盘和建筑盘螺的毛利率同比去年同期分别提高。

经营活动现金流大幅增加,财务费用同比减少。报告期内,2018年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增加70.21%,主要系销售商品收到的现金比上年同期增加所致。公司财务费用同比减少45.63%,主要系报告期利息支出较上年同期减少所致;管理费用同比提高51.23%,主要系报告期职工薪酬及重组费用比上年同期增加所致。

盈利预测与投资评级:我们认为地产需求韧性较好,基建投资回暖利好长材价格高位维持,预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为343.1亿元、348.2亿元和348.2亿元;归母净利润分别为71.1亿元、72.7亿元和72.9亿元;EPS分别为4.33元、4.42元和4.44元,对应PE分别为3.96X、3.88X和3.86X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

环保限产不及预期;下游需求不及预期。